投资要点

    　　奥特维：国内领先的光伏组件设备龙头，业绩迅速扩张奥特维在光伏组件设备―串焊机这一细分行业深耕多年，成功打破了国外龙头对光伏组件设备的长期垄断，并成长为国内串焊机领域第一大龙头。依托先进技术与服务优势，公司营收从2015 年的2.4 亿元增长到2019年的7.5 亿元，CAGR 达34%；归母净利润从2017 年的0.3 亿元增长到2019 年的0.7 亿元，CAGR 达63%。2020H1 公司毛利率恢复至35%，净利率为7.7%。公司已于与世界光伏龙头企业深度绑定，2020 年1-6 月公司新签订单11.3 亿元，在手订单17.3 亿元，7 月28 日公告称中标隆基约2.7亿元，8 月4 日公告称中标晶澳约1 亿元。2020 年，公司新签订单合计约15 亿元，在手保有订单约21 亿元，在手订单量为公司2019 年总营收的2.8 倍，短期业绩高增长可期。

    　　光伏景气度向上，电池设备供应商持续受益

    　　全球光伏行业近十年来高速发展，2019 年全球光伏新增装机量达115GWh，2009-2019 年CAGR 为31%。国内光伏行业在政策支持下，2020下半年将迎来复苏。光伏行业发展带来设备需求，一方面增量的平价上网项目将对设备需求形成提振：光伏平价上网进一步推动新增装机量持续增长，我们预测2020、2021 及2025 年新增装机对应的全球串焊机需求分别为20、27、57 亿元；另一方面为尽快实现平价上网，设备更新将不断提速：我们假设串焊机更新周期为4 年，测算出2020、2021 及2025 年产能更新对应的全球串焊机需求分别为12、16、27 亿元。由于全球主要组件厂集中在中国，利好中国组件设备商。

    　　奥特维在保持串焊机领域龙头地位的同时，积极进行产业链布局公司重视研发投入，近几年技术人员占比保持在50%左右。依托深厚的技术积累，公司已经打入18 家全球top20 组件厂的供应链，未来随着这些龙头组件厂扩产提速，公司有望充分受益。在深耕光伏组件设备的同时，公司也在积极向光伏硅片设备、锂电设备、半导体设备等方向布局，我们认为奥特维作为专用设备类的公司，通过产业链延伸，未来的成长空间可期。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为1.0亿、1.4 亿、2.0 亿，分别同比增长34%、45%、39%，当前股价对应PE分别为62、43、31 倍，考虑到随着光伏行业的快速发展，奥特维在串焊机领域的收入有望高速增长，同时，光伏硅片设备、锂电设备、半导体设备的产业链布局将支撑公司长期发展，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游组件厂投资低于预期，下游行业竞争激烈引致的风险，设备验收进度滞后导致存货减值损失。

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