事件概述

    　　新城控股发布7 月份销售简报，2020 年7 月公司实现销售金额209.6 亿元，销售面积197.9 万平方米。

    　　推货较少影响短期销售，下半年有望恢复

    　　公司7 月实现销售金额209.6 亿元，同比下降14.6%，环比下降19.6%；销售面积197.9 万平方米，同比下降10.4%，环比下降11.4%；销售均价10588.1 元/平方米，同比下降4.7%，环比下降9.3%。2020 年1-7 月公司累计实现销售金额1184.8 亿元，累计增速持续收窄至-19.4%，目前完成年度目标的47.4%，预计公司将加快推货速度，销售增速有望恢复。

    　　投资趋于保守，积极布局二线城市

    　　7 月公司在南京、扬州、南通、武汉、长沙、郑州、重庆、乌鲁木齐共获取12 个新项目，新增计容建筑面积243.5 万平方米，同比增长60.6%，环比下降48.1%；拿地总价82.1 亿元，同比增长501.5%，环比下降57.4%；拿地总价占当月销售金额的39.2%，同比增长33.6pct，环比下降34.8pct，投资强度有所减弱。从能级分布来看，公司新增土储主要位于二线城市，占比达93%，三四线的面积占比为7%，布局城市能级提升；从区域分布来看，公司新增土储在中西部和长三角地区的面积占比分别为83%和17%，加仓布局中西部地区。

    　　投资建议

    　　新城控股业绩稳定增长，财务持续改善，土储资源丰富，商业地产跨越式发展。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 为6.78/8.10/9.59 元，对应PE 为5.0/4.2/3.5倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

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