事件：2020 年8 月15 日蒙娜丽莎定增碧桂园创投的计划终止。

    点评：

    定增碧桂园创投的计划终止，主要是证监会对参与定增资金收益太高进行控制有关，来保护一级半投资市场投资者。2020 年7 月23 日凯莱英修改定增方案，开启了证监会对一系列战投参与定增的方案进行了严控。凯莱英的原先的战略投资人高瓴投资退出参与定增。疫情以来受市场影响，一些优秀公司股价涨幅较大，按照原先定增的定价参与者收益巨大，像蒙娜丽莎从定增价到当前股价44.48 元，增幅已达到132%。定增的参与者是否符合战略投资者的身份有待商榷，所以，证监会对定增方案进行了严格控制，包括定价的基准日和参与者的锁定期等。蒙娜丽莎这次终止定增也是和定增重新定价、战投参与者的标准以及锁定期的标准调整有关。

    定向增发终止是疫情风险后公司业务快速恢复的要求。蒙娜丽莎定增发布日期是在这次新冠疫情期间。公司货币资金充裕，公司定增碧桂园并非流动性不足的需要，而是公司面对新冠疫情带来的未来不确定性，才灵活调整了发展目标。在2C 业务受到疫情影响很大的情况下，加大了2B 业务的目标规模，从原先2B 与2C 业务4:6 的比例调整为5:5，加大了2B 业务的力度。也这是在这个背景下公司开启了定增碧桂园创投，引入战略投资者的计划。碧桂园作为地产龙头是公司2B 业务的最大客户，定增碧桂园创投让公司的发展和碧桂园发展进一步绑定，有利于公司应对突如其来、未来情况不明的新冠疫情带来的风险。

    随着新冠疫情的结束，公司业务不但2B 保持了高增长的势头，同时2C 业务也在疫情后快速恢复并保持了很好的增长。所以，定增碧桂园防风险的必要性下降。在证监会严控定增方案的大背景下和公司的业务在疫情后的快速恢复的情况下，定增计划的终止符合各方的利益和需要。

    定向增发终止更有利于公司发展的稳健性和长期战略执行的持续性。公司定增碧桂园创投，那么碧桂园创投将作为5%以上的股东，进入董事会，这可能会对公司长期的战略执行产生影响。碧桂园作为地产龙头有着先进的管理理念，有利于公司治理结构的改善，但是公司一直以来是2B 和2C 业务双轮驱动的模式，碧桂园作为公司2B 业务的第一大客户，如果进一步介入公司的治理，很容易把和自身相关的2B 瓷砖供应的业务做大。这也和蒙娜丽莎公司2B 和2C 业务双轮驱动的发展模式和战略不相符合，不利于公司长期发展战略的执行和落实。所以，定增碧桂园计划的终止，有利于公司长期发展战略执行的稳定和持续。

    依靠内生性的增长，随着产业链地位提升发展会更稳健。蒙娜丽莎货币资金充足，2019 年公司货币资金达到16.27 亿元，剔除募集资金仍有10 多亿元，公司的货币资金充足，公司具备内生性增长的基础。只有充足资金的有效利用才能够更好地提升公司的经营质量和效率。公司的内生性增长需要的是公司有效的资金资源得到有效利用，而不是去融资。同时，随着公司产业链地位的提升，公司发展的资金运营会更有优势，公司内生性增长的基础也会更扎实。

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