投资要点

    净利润增长31%，业绩靓丽

    2020 上半年，公司营业收入26.2 亿元，同比增长26.07%；净利润2.7 亿元，同比增长31.4%。其中，第二季度较一季度的表现更亮眼，进一步高速增长：收入18.1 亿元，增长29.6%；净利润2.0 亿元，增长32.3%。

    大固废板块多极增长

    上半年公司大固废处理板块增长稳健：危废收入4.88 亿元，同比增长25.5%，主要来自于危废工程承包收入。受疫情延后复工的影响，危废毛利率下降7pct，至22.3%。

    垃圾焚烧收入11.1 亿元，同比大增42.5%，一方面是工程快速推进，尤其是天津、新沂项目连续施工；另一方面，新增濮阳、岳阳、和田项目投运，贡献运营收入。生活垃圾处理毛利率稳中有升，为19.5%。此外，一般工业固废收入3.1 亿元，增长235%。

    环境修复板块，经营成果基本与上年同期持平，实现收入6.7 亿元，毛利率28.8%。

    新订单获取丰盛，在手订单充沛

    公司新增合同收获颇丰，上半年签订单金额22.95 亿元，其中工程订单14. 20 亿，运营订单8.75 亿。目前公司在手尚可履行订单约百亿元。公司危废业务已初具规模，在手牌照量达58.9 万吨/年，其中86%为资源化处理能力。未来公司仍将通过并购完善危废业务布局，扩大资源化处理品种。

    投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.70、 0.84 和1.07元。净资产收益率分别为15.2%、 16.0% 和16.9%，给予买入-A 建议。

    风险提示：密集建设投产期，工程项目进度落后预期则会对公司业绩有较大影响。

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