上半年整体有所下滑，二季度各项经营指标转正2020H1 营收49.65 亿元（-9.88%），归母净利润4.89 亿元（-22.70%）。

    上半年业绩同比下滑主要房屋销售、装修需求受疫情影响延迟所致。但随着疫情逐步得到控制，各行业陆续复工复产，此前被延迟的需求逐步释放。二季度业绩也开始回暖，各项关键经营指标由负转正。20Q2 实现营业收入35.36 亿元（+6.91%），归母净利润5.91 亿元（+9.23%）。

    二季度同比转增表明公司已逐步走出困境，并延续此前的增长势头。

    发力线上渠道，赋能终端经销商

    公司积极拓展线上裂变营销+视频直播落地，以此来赋能零售终端，提升系统获客能力。截至2020 年8 月13 日，欧派家居已举办包括“26周年宠粉节”、“安家节”“爱家节”14 场直播活动，累计为代理商带来超过10 万单业绩。“26 周年宠粉节”更是累计获得1000 万人次观看，斩获3 万单。在线上直播之外，公司还陆续推出“欧派梦想厨房”、“欧派衣柜Superhome”小程序，消费者可以实现“网上逛展馆、学干货、看产品、领优惠、约服务、联系就近门店”的一站式体验。

    深挖工程渠道，享受精装红利

    工程渠道方面，公司继续深化工程渠道改革力度，在风险可控的基础上，进一步响应大宗业务客户的需求。公司上半年大宗业务合同签单业绩已达成预定目标。从长期来看，随着精装房政策在一二线城市的快速推进，以及二手房、翻新房需求的增加，工程渠道未来仍有较大增长潜力。

    下调收入利润预测，维持“增持”评级

    考虑到疫情对公司经营的影响，我们下调收入和盈利预测。预测2020-2022 年的收入分别为117.51、170.39 和197.65 亿元，同比增速分别为2.1%、45.0%和16.0%；净利润分别为14.88、23.51 和29.66亿元，同比增速分别为-5.3%、58.0%和26.1%。

    8 月13 日公司收盘价102.83 元对应的2020-2022 年预测PE 分别为28.7/18.2/14.4X。维持“增持”评级和合理估值区间131.0~135.0 元。

    风险提示

    地产竣工、销售不及预期；全渠道布局推进速度不及预期。

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