一、事件概述

    8 月17 日，公司发布2020 年半年报，实现营业收入15.01 亿元，同比增长76.87%；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长56.96%。

    二、分析与判断

    业绩大幅提升，盈利能力增强

    2020 年上半年，公司实现营业收入15.01 亿元，同比增长76.87%；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长56.96%。单季度来看，Q2 实现营业收入10.90 亿元，同比增长134.80%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长80.04%，业绩大幅提升。报告期内，公司期间费用率为7.54%，较上年同期下降1.61pct。其中研发费用为302万元，同比增长67.87%。利润率方面，公司实现毛利率38.13%，同比下降3.6pct；ROE 为11.97%，较上年同期增加2.38pct。公司经营活动现金流净额大幅增长1229.33%，主要系内国内销售占比提升，国内客户中账期短的优质客户采购比例提升所致。

    国内渗透率有望快速提升，全电平台发展迅速公司主业为智能高空作业平台，为全球排名第6 的制造商，产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共80 多款规格，并且不断研发全电动系列。报告期内，国内业务收入达10.90 亿元，同比大幅提升171.79%，销售占比75.69%，较去年同期提升24.56pct。我国高空平台渗透率较低，根据数据，美国高空作业平台人均保有量约为192 台/百万人，而我国仅为5 台/百万人，未来国内渗透率有望显著提升。8 月6日，全球知名租赁商Collé与公司签订大载重高米数（454KG、24 米以上）臂式订单，正式将高米数电动臂式产品拓展至欧洲市场。随着宏观经济复苏，国内外租赁公司采购有望提升。另外，为了顺应绿色环保要求，全电动高空作业平台需求量大幅提升，报告期内公司推出7 款高品质电动臂式系列新品。欧洲租赁商Collé目标在2023 年前将所有设备中的至少50%转化为纯电动。公司在全电动平台投入大量研发，技术水平处于领先，未来市场规模广阔。

    不断进行海外投资，打造全系产品生态圈

    公司于8 月15 日宣布收购德国TEUPEN24%股权，继意大利MAGNI、美国CMEC公司之后再次完成海外投资。德国TEUPEN 主要销售蜘蛛式高空作业平台，未来公司有望向国内电网领域推广绝缘蜘蛛式、绝缘车载式高空作业平台。另外，公司将在德国设立研发中心，与TEUPEN 共同研制自行走大载重、高米数臂式（36-50米）高空作业平台，打造全系产品生态圈，公司发展有望持续加快。

    三、投资建议

    公司主营智能高空作业平台，全电动系列需求提升，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022 年EPS 分别为1.99、2.61 和3.33 元，对应PE 为48X、37X和29X，可比公司平均估值为51X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、全电动系列推广不及预期；2、租赁市场采购不及预期

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