Q2 增长亮眼，工业软件优势尽显

    　　公司披露2020 年中报，上半年实现营业收入2.21 亿元，同比增长26.25%，归母净利润1.40 亿元，同比增长18.33%。扣非后1.21 亿元，同比增长5.29%。公司在工业软件方面的领先技术构筑高护城河，在工业互联网创新业务的布局有望进一步打开成长空间。预计2020-2022 年EPS 分别为3.06、3.98、5.32 元，“买入”评级。

    　　二季度营收增长41%，毛利率稳步提升

    　　公司Q1 营收同比增长4.9%，Q2 同比增长41.4%，收入增长显著提速。

    　　二季度销售回款1.59 亿元，同比增长18.51%，归母净利润0.88 亿元，同比增长41.23%。20H1 毛利率同比提升0.54pct，18H1~20H1 毛利率依次为81.0%、81.3%、81.4%、81.5%、81.9%，我们认为，公司毛利率稳中有升主要由于工业软件能力提升，带动系统级产品护城河加深。2020H1，由于股权激励费用计提与合并上海波刺，公司管理费用0.31 亿元，同比增长184.12%，费用率14.2%（+7.9pct），薪酬增长导致销售与研发费用分别增长20.63%、37.51%，费用率分别为2.3%（-0.1pct）、7.0%（+0.6pct）。

    　　不断加深工业软件领先技术核心竞争力

    　　公司产品竞争力来源于公司在工业软件方面的领先技术。公司拥有能够覆盖激光切割全流程的技术链，涵盖计算机图形学（CAD）、计算机辅助制造（CAM）、数字控制（NC）、传感器和硬件技术五大方面。对于激光控制系统，若控制系统能提供完整的CAD、CAM、NC 及电容随动控制方案，则可以避免多个系统反复切换，达到简化操作，提升效率的目的。上半年，公司进一步加深核心工业软件护城河，CypCut、TubesT、TubePro 等产品持续迭代升级。截至Q2，公司研发人员占比已达47%，覆盖激光切割全流程技术链。

    　　MES 和工业互联网布局加深护城河

    　　通过IPO 募投项目（ “设备健康云数据平台”和“MES 系统数据平台” ），公司进军工业互联网。上半年，公司智慧工厂MES 已实现从订单到最终发货的全流程信息管理，以及自动生成加工图纸并完成自动排样的图形管理工作。两个项目有望提升产品附加值，加深公司护城河。

    　　激光行业工业软件翘楚，维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年分别实现收入4.91、6.53、9.03 亿元，净利润3.06、3.98、5.32 亿元， EPS 分别为3.06、3.98、5.32 元。参考激光行业和工业软件行业可比公司2021 年Wind 一致预期40 倍PE，考虑到公司在高功率激光器控制系统领域有较大国产替代潜力，给予公司2021 年目标PE 59 倍，目标价235 元（前值：208.76-221.04元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：高功率激光控制系统国产替代低于预期，工业互联网创新业务拓展低于预期，中低功率激光控制系统行业竞争加剧。

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