事件：吉比特发布2020 年半年度报告，公司实现营业收入14.09 亿元（+31.16%），实现归母净利润5.5 亿元（+18.17%），扣非归母净利润4.99亿元（+12.89%）。

    　　雷霆游戏自主运营Roguelike 类手游驱动营收增长。2020 年上半年，公司实现营业收入14.09 亿元，同比增长31.16%。按销售渠道来看，公司自主运营收入为6.73 亿元，占比47.7%，占比进一步提升。自主运营收入占比提升主要源于公司旗下自主运营平台雷霆游戏除了运营《问道手游》等产品，还运营了多款广受玩家好评的Roguelike 类手游，驱动公司自主运营收入实现较快增长。

    　　青瓷数码预计三季度开始为公司贡献较多投资损益。公司持有青瓷数码36.91%股权。由青瓷数码研发并运营的手绘风放置手游《最强蜗牛》，2020年6 月23 日正式上线后连续9 日占据App Store 游戏免费榜榜首，上线首月在App Store 游戏免费榜、游戏畅销榜、总榜畅销榜平均排名分别为第10 名、第6 名、第9 名。

    　　盈利预测与评级：公司收入及业绩来自以下四个方面：吉比特产品生命周期普遍较长，《问道》端游十年仍持续贡献流水，《问道手游》上线4 年来表现稳定，预计将继续作为公司核心产品稳定贡献收入；公司在Roguelike 类游戏领域具备显著的运营优势和用户积累，《不可思议迷宫》等Roguelike 类游戏也将持续贡献收入；同时，公司投资的青瓷游戏6 月末新上线游戏《最强蜗牛》流水强劲，有望下半年贡献较大投资收益；2020 年下半年，公司新项目储备丰富，新游戏的密集上线，也将为公司业绩带来增量。

    　　因此，我们预计公司20-22 年的公司归母净利润分别为11.51 亿元，13.52亿元和14.92 亿元，EPS 分别为16.01 元，18.81 元以及20.76 元，对应现有股价PE 分别为37X，32X 和29X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：（1）新游戏未能如期上线；（2）现有核心产品《问道》流水急剧下降；（3）游戏监管政策变化。

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