事件：公司20H1实现营收12.37 亿，同比减少9.74%，实现归母净利润2.09 亿，-0.96%，扣非归母净利润1.75 亿，-13.72%。二季度营收6.28 亿，同比减少12.04%，归母净利润1.28 亿，-12.90%。符合预期。

    1、 上半年业绩分析：公司第一季度主要受国内疫情影响，核心客户上汽大众和一汽大众销量均不及预期。二季度业绩主要受海外疫情影响，欧洲汽车销量下滑高达40%，公司海外出口业务占比30%左右，综合看来会产生约12%的影响。上半年经营性现金流2.05亿，同比增长43.61%，整体运营状态保持良好。上半年毛利率为35.01%，同比+1.07pct;净利率18.89%，同比+1.41pct，主要是由于LED 灯控产品升级，以及产品结构发生了一些变化。公司上半年研发费率7.6%，同比+1.93pct，加大了研发投入。

    2、 灯控技术全球第一梯队+不断开发新客户：科博达深度绑定大众集团，随着大众集团LED 车灯的渗透率提升，科博达作为核心供应商的份额将会继续提升。大众集团以奥迪为首的车型引领着车灯行业的变革，科博达作为大众全球的核心灯控供应商，技术能力也位列全球第一梯队，拥有完善的灯控开发，设计，生产经验，掌握AFS，ADB 等多种核心控制技术。同时，公司不断开拓新客户，预计2021 年下半年，宝马尾灯控制器，福特，雷诺主光源控制器将会量产，2022 年实现大的增量。客户由大众集团逐步开拓至美系，法系等国际大型车企。

    3、 优化控制器研发能力+不断开发新产品：公司以车灯控制起家，在车灯控制领域具有成熟的能力，同时在不断开发新的产品线，如AGS 控制器，氛围灯控制器，USB，以上产品均是汽车电动化+智能化的新需求，成长空间大；以及国六排放相关的产品如尿素喷射器，以技术优势做国产替代。公司关注汽车智能化和绿色动力，明确发展路径，不断丰富自身产品维度，具备长期成长潜力。

    投资建议：国内汽车控制器龙头企业；公司具备完整的技术储备，客户开拓能力，预计 20/21/22 年归母净利润 5.3/6.7/8.7 亿。

    风险提示：汽车行业销量低于预期，新客户销量不及预期。

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