事件： 公司公布2020 年半年度报告， 2020 年上半年公司实现营业收入12.47 亿元，同比下滑3.60%，实现归属于上市公司股东的净利润2.16 亿元，同比下滑6.22%，扣非后的净利润2.09 亿元，同比下滑6.32%，基本每股收益0.24 元。其中二季度公司实现营业收入5.78 亿元，同比下滑8.43%，实现净利润9212 万元，同比下滑28.76%。

    海外疫情拖累二季度业绩，上半年业绩同比下滑。公司业务横跨信息材料、环保材料和大健康三大领域，产品包括液晶材料、OLED 材料、沸石材料和医药中间体、原料药等。公司产品以出口为主，受海外疫情影响，上半年公司海外收入9.62 亿元，同比下降15.96%，导致了上半年收入和业绩的下滑。国内收入2.85 亿元，同比大幅增长91.66%。分产品看，功能性材料实现收入9.63 亿元，同比下滑7.42%，毛利率44.16%，同比增加2.31 个百分点，大健康产品收入2.73 亿元，同比增长13.62%，毛利率39.26%，同比下滑7.04 个百分点。受疫情影响，公司医药原料药产品需求提升，对上半年业绩带来一定支撑。分季度来看，二季度以来，随着海外疫情的迅速恶化，公司二季度实现收入5.78 亿元，同比下滑8.42%，实现净利润9212 万元，同比下滑28.76%。

    受益国六政策驱动，沸石材料有望快速发展。随着我国轻型汽车国六政策落地，汽车尾气环保标准大幅提升，有望拉动汽车尾气处理相关材料需求。过去国五标准下，汽车尾气催化装置基本不会用到沸石分子筛，国六标准下，柴油车尾气处理装置需要使用沸石分子筛，因此有望大幅拉动沸石材料的需求。公司下游客户庄信万丰为全球汽车尾气催化剂龙头企业，公司作为庄信万丰的长期合作伙伴，能够较好的受益汽车尾气催化材料需求的增长。目前公司新增的7000 吨沸石材料项目正在建设中，未来有望陆续投产并推动公司沸石业务的快速发展。

    OLED 成长空间广阔，公司加码布局OLED 材料。随着OLED 显示屏在手机和大尺寸面板上应用的提升，OLED 材料市场正处于快速发展期。

    公司在OLED 领域布局多年，是国内OLED 成品材料、升华前单体材料和中间体材料的龙头供应商。上半年子公司九目化学实现营业收入2.0亿元，同比增长62%，实现净利润5948 万元，同比增长171%，实现了快速发展。公司同时拟引入1-10 家投资人对子公司三月科技进行增资，通过引入产业与社会资本，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。

    储备项目丰富，保障未来发展。公司在化工新材料领域产品丰富，未来公司将持续开发信息和医药材料新产品，为长期发展提供保障。公司的万润工业园一期项目计划投资 6.3 亿元，建设医药中间体和原料药产能3155 吨/年，预计年底投产。二期项目包括液晶与功能性材料1650 吨；此外公司积极布局电子化学品，包括光刻胶材料聚亚酰胺产品等。随着这些项目的陆续投产，公司中长期成长动力充足。

    盈利预测和投资建议：预计公司2020、2021 年摊薄后EPS 分别为0.59 元和0.74 元，以8 月21 日收盘价19.65 元计算，对应PE 分别为33.5 倍和26.7 倍。给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：海外疫情超出预期、新项目进展低于预期

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