2Q20 利润增长24%，增量气源助推增长

    　　1H20 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 63.7/6.6/6.0 亿元，同比-3.2%/+10.8%/+4.9%，对应2Q20 实现营收/归母净利润35.4/4.4 亿元，同比+1.9%/+23.9%。1H20 公司销气量达16.5 亿方，同比+16.8%，进口LNG+大鹏TUA 扩容为主要气源增量。在供给过剩和海外 LNG 现货价格偏低的背景下，我们预计2020 年LNG 接收站有望为公司贡献可观的利润增量。我们维持盈利预测，预计20-22 年归母净利润为12.3/15.2/17.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　销气业务：低价LNG 推升毛利率，2Q20 量增抵消价减1H20 销气业务（管道燃气+天然气批发）收入/毛利分别为44.4/10.3 亿元，同比+4.1%/20.6%，受低价LNG 削减购气成本推动，1H20 销气毛利率同比提升3.1pct 至23.1%。2Q20 销气业务量增价减，销气收入23.6 亿，同比+5.6%，其中销售量9.21 亿方，同比+18.8%：1）电厂销售量2.15 亿方，同比-16.3%，主因唯美电厂4 月并表后，约1 亿气量无法再计入电厂销售气量所致，2）非电厂销售量7.06 亿方，同比+36.3%，主因异地项目贡献销气增量。2Q20 不含税气价为2.56 元/方，同比-11.1%，售价下降主要受广东省降低用气价格及售价较高的工商业用户占比下降两方面影响。

    　　LPG 与其他：价格下降拖累板块表现，电厂开拓助推气源消纳2Q20 液化石油气批发收入3.02 亿，同比-42.6%，主要受液化石油气价格大幅下降拖累。其他业务收入8.8 亿，同比+22.9%，主因公司新增唯美电厂售电收入。相比于向其他电厂售气，控股唯美电厂，可以让深圳燃气将低成本气源优势转化为售电和售热的优势，据我们测算，唯美电厂年利用小时2500/3000/3500 的假设下，净利润为0.18/0.30/0.43 亿元。

    　　LNG 接收站盈利能力突出，未来有望显著增厚公司业绩公司下辖LNG 接收站设计年周转量10 亿方，已经于2019 年投运，2019年LNG 接收站供气量达到1.8 亿方，我们预计随着产能的爬升，2020-2022年供气量将达到6/10/10 亿方，于2021 年实现满产。今年以来油价大幅下跌，叠加海外中长期维度LNG 供需过剩，我们判断LNG 价格或将保持低位运行。我们预计2020-2022 年接收站贡献利润3.9/6.9/6.9 亿，与2019年公司归母净利润10.6 亿相比，增量贡献为37%/65%/65%。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　我们维持前期盈利预测， 预计2020-22 年公司归母净利润分别为12.3/15.2/17.0 亿元，对应EPS 为0.43/0.53/0.59 元。参考可比公司 2020年Wind 一致 P/E 均值13x，考虑到公司为优质燃气分销龙头且LNG 接收站投运带来的增量贡献可观，应享受适当溢价，给予公司 2020 年目标P/E 20x，对应目标价8.60 元/股（前值：8.10-8.52），维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内气价及销量风险、海外气价风险、人民币汇率波动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！