公司发布半年报，上半年实现营业收入24.97 亿元，同比增长46.22%，实现归母净利润6966 万元，同比下降10.94%，扣非归母净利润为4481万元，同比下降40.69%，公司营收增速亮眼。

    营收保持高增速，人员扩张与备料增加影响盈利表现。上半年公司受疫情影响较小，受益于物联网行业的良好发展态势与公司强大的研发和营销团队，上半年营收同比增长46.22%，尤其是在二季度实现了同比51.53%的增长，进一步巩固全球物联网蜂窝模组龙头厂商地位。上半年公司毛利率为20.35%，与去年相比变化较小趋于稳定，费用方面由于公司业务持续扩张，人员大幅增加，导致上半年公司销售、管理和研发费用分别同比增长48.54%、21.85%和100.98%。截至二季度末，公司存货价值为13.75 亿元，同比增长162.83%，大部分为应对市场需求所购入的备料。以上因素影响公司上半年盈利表现，总体来看，公司运营情况良好，费用端短期承压，未来将体现较强盈利能力。

    公司持续加大研发投入，夯实产品技术优势。上半年公司研发投入为2.62 亿元，占营收比例为10.48%，同比增长100.98%。主要原因是公司扩大了研发团队，新增多个研发项目，新增了佛山研发中心。研发投入的增加丰富了产品线，有助于完成先进技术的布局，上半年公司推出了车规级和高速率的5G 模组、LTE Cat1 模组、WiFi6 模组以及高精度定位模组等多种产品，进一步拓宽市场，为未来发展储备动力。

    智能制造中心投产，竞争力进一步提升。公司智能制造中心开始投产使用，采用先进的SMT 生产线和自主开发的全套自动化生产测试线，实现了从贴片生产到测试包装的高度自动化。自有制造中心的投入使用可以加快公司产品的研发和迭代进程，在一定程度上掌握生产进度，增强公司与代工厂的议价权，有利于进一步提升公司在行业内的竞争力。

    【投资建议】

    公司2019 年成为全球销售规模最大的物联网蜂窝模组厂商，今年上半年无惧疫情影响营收增速表现亮眼依然维持较高增速，经营上持续扩大公司规模，加大研发投入，结合物联网行业的发展态势和上半年公司的财务情况，相比于年初的预测，我们上调了公司未来三年的营收和研发费用，下调了销售费用，预计公司2020-2022 年营业收入分别为57.82/75.16/97.71亿元，下调2020 年归母净利润至1.61 亿元，上调2021-2022 年归母净利润至7.85/10.88 亿元，对应EPS 分别为1.80/8.81/12.20 元，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    海外市场受疫情影响较大；

    物联网发展不及预期；

    5G应用推进不及预期

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