事件：公司公布20 年中报，20H1 营收19.97 亿元（YoY +13.82%），归母净利润2.09 亿元（YoY 14.05%），扣非归母净利润1.33 亿元（YoY +18.76%）。

    　　点评：

    　　1、Q1 受疫情影响，Q2 快速恢复。

    　　20Q2 单季度实现营收12.27 亿元（YoY +28.97%），归母净利润1.46 亿元（YoY11.24%），扣非归母净利润1.09 亿元（YoY +55.81%）；相比Q1 营收7.7 亿元（YoY -4.11%），归母净利润0.63 亿元（YoY +21.14%），扣非归母净利润0.24 亿元（YoY -42.37%），各项指标显示Q2 正在快速恢复。

    　　2、产品结构优化叠加供应链管理效率提升，毛利率提升1.21%，盈利能力提升值得期待。

    　　20H1 综合毛利率23.6%，同比提升1.21%；按单季度来看，20Q2 综合毛利率24.92%，为2018 年以来的单季度新高。毛利率提升主要为公司调整产品结构，同时落地实施了精益改善及战略成本管控措施，有效降低了材料成本和加工费用，提升了供应链管理效率等因素。我们预计随着公司后续管理效率逐步提升，毛利率仍有望提升，为公司盈利的快速增长奠定基础。

    　　3、定增募资进展顺利，继续扩张产能，持续增长目标明确。

    　　目前公司的新增产能布局包括：越南孙公司已建成投产，产能快速提升并已完成部分客户的转产工作；印度运营中心进入试生产阶段且已通过部分客户的审厂；国内惠州子公司已顺利实现全面转产。此外，为有效缓解公司锂电池、高效电机产能紧张及补充公司流动资金，公司于2020 年4 月启动非公开发行股票项目，计划通过非公开发行股票募集资金不超过10.5 亿元，用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金。该项目于6月经证监会受理，7 月完成反馈回复，8 月获得证监会发审会审核通过并顺利取得核准发行的批文，预计后续顺利发行后将有望为公司扩产能进一步补充资金，奠定持续增长基础。

    　　综合建议：作为国内智能控制器龙头，公司凭借强大的研发投入和不断优化的客户结构，保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进，同时随着公司产品结构调整以及供应链管理效率提升，盈利能力有望进一步提升值得期待。预测20-22 年的净利润从3.2、4 和5.3 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示：产能扩张不达预期，海外疫情持续带来的订单不达预期，电子原材料涨价压力

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