事项：

    　　公司发布20年半年报，报告期内实现营业收入15.42亿元，同比下滑7.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下滑4.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元，同比下滑16.34%。若剔除报告期内发行可转债财务费用的影响，则公司实现归母净利润1.67亿元，同比增长3.20%。公司业绩符合我们的预期。

    　　平安观点：

    　　受新能源汽车和智能卫浴业务影响，公司业绩略有下滑：公司20H1 实现营业收入15.42 亿元，同比下滑7.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元，同比下滑4.76%。2Q20 公司实现营收8.82 亿元，同比下滑0.55%；实现归母净利润0.97 亿元，同比下滑6.09%，若剔除发行可转债产生的财务费用影响，公司二季度业绩环比有所改善。上半年由于受到疫情影响，公司新能源汽车和智能卫浴产品线出现明显下滑，导致公司整体业绩小幅下降。上半年公司新能源汽车及轨交业务实现营收2.61 亿元，同比下滑52.70%，主要原因是公司大客户北汽新能源订单出现较大下滑。上半年公司智能卫浴业务实现营收1.22 亿元，同比下滑37.23%，主要原因是由于疫情影响，一季度智能卫浴业务基本处于停滞状态，但是二季度已经出现明显改善；目前公司智能卫浴业务客户结构合理，预计下半年随着市场持续复苏，有望受益于地产后周期带来的需求增长。

    　　工业电源受益于5G 建设和防疫需求，智能家电不断开拓新领域：20H1公司工业电源业务实现营收3.45 亿元，同比增长40.08%，毛利率同比提升2.38pct。其中，医疗电源受益于防疫需求，订单快速增长，向飞利浦、迈瑞医疗等龙头客户供货；通信电源业务受益于5G 基站建设，来自爱立信等海外企业的订单增长较快，预计随着5G 建设在全球范围内的启动，公司通信电源业务有望持续增长。20H1 公司智能家电电控产品实现营收7.17 亿元，同比增长1.75%；其中，高压电源产品线在微波炉市场份额迅速上升，平板显示产品开始进军海外，开拓日本办公自动化设备电源市场。

    　　公司在智能家电电控领域技术积累雄厚，并且通过高研发投入在不断增强竞争力，预计随着新业务的拓展逐步见效以及智能卫浴产品需求回暖，公司智能家电业务下半年有望实现稳健增长。

    　　平台建设日益完善，油服设备等新业务逐渐进入收获期：上半年公司研发费用率为10.8%，公司研发费用占比常年保持在10%左右，持续的高研发投入使得公司建立起了以电力电子及相关控制技术为基础，以功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和系统控制与通讯软件技术为架构的核心技术平台。除了在技术平台上的投入之外，公司目前还在长沙进行智能产业中心建设，并通过在印度和泰国加大产能建设进行全球布局，公司的平台建设日益完善。在新业务方面，公司油服设备进入收获期，技术方案获得各大油田的认可，订单增速较快，预计将在未来持续贡献业绩。

    　　投资建议：公司以电力电子技术为核心，在智能家电电控、新能源汽车及轨交、工业自动化和工业电源四大领域实现了良好的业务布局，中长期竞争力值得关注。预计下半年现有业务在需求复苏的推动下有望实现稳健增长，此外油服设备等新业务亦在逐步进入收获期。考虑到疫情对公司部分业务的影响，我们下调对公司20/21/22 年的归母净利润预测分别为3.80/4.86/6.14 亿元（前值分别为4.40/5.73/7.21 亿元），对应8 月26 日收盘价PE 分别为36.0/28.2/22.3 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）若下半年新能源汽车销量不及预期，将对公司新能源电力电子和驱动产品的销售产生较大影响，进而影响公司利润；2）若智能家电产品的市场需求恢复不及预期，公司在智能家电电控领域的业务将受到负面影响；3）IGBT 等原材料价格若大幅上升，将影响公司的毛利率。

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