投资要点

    　　公告概要：公司发布2020 年半年度报告，实现营业收入19.97 亿元，同比增长13.82%，归属于上市公司净利润2.09 亿元，同比增长14.05%，归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润1.33 亿元，同比增长18.76%。

    　　疫情后二季度业务快速恢复，降本增效毛利率大幅提升，控制器+电机+电池业务协同效果初现。一季度受疫情影响出现收入下滑，二季度复工复产快速恢复，实现营收12.27 亿元，同比增长29%，归母净利润1.46 亿元，同比增长15%，扣非归母净利润1.09 亿，同比增长56%。分业务看，上半年家电类智能控制器业务发展平稳，电动工具智能控制器、锂电池与工控电机业务实现高增长，分别同比增长16%、69%和50%，各项业务毛利率均有不同程度提升，二季度综合毛利率达到了24.92%，创历史单季度最高水平。公司通过对产品结构调整，落地实施了精益改善及战略成本管控措施，有效降低了材料成本和加工费用，供应链管理效率有较大程度提升。上半年新基建驱动5G 基站、充电桩等领域建设加速提升了锂电池产品需求，另外对于电动工具和家电类客户，公司电机和电池配套技术和产品形成了一体化的解决方案，业务的协同优势逐步显现。大客户销售增长迅猛，客户满意度持续提升，千万级以上头部客户持续增加。

    　　全球化布局按计划稳步推进并已初显成效。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源，产能稳定扩张，产品品质稳定，生产效率快速提升；越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。宁波运营基地按计划稳步推进建设中，预计明年能够投产使用。拟募集资金不超过10.5 亿元，用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金，8 月获得证监会发审会审核通过并取得核准发行的批文。完成对控股子公司研控自动化收购少数股东13%的股权，进一步加速公司向工业控制方向发展的进程，增厚上市公司利润。上半年研发投入1.67 亿元，同比增长17.91%，研发营收占比达到8.35%，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，产品的附加值也得以持续提升。

    　　物联网与智能化浪潮迭代周期，智能控制器市场保持增长态势。5G 万物互联，智能终端品类将会继续不断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭代升级为智能终端，MCU 芯片由8 位、16 位升级为32 位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，形成了系列化产品解决方案，覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域，千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。国内技术提升和成本优势，带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势，第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现，国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。

    　　投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户，疫情影响缓解，Q2 毛利率大幅提升。股票回购及股权激励机制，彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2020-2022 年净利润3.51 亿、4.45 亿和5.56 亿，EPS 分别为0.34 元/0.43 元/0.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动对海外业务产生负面影响的风险

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