事项：

    　　公司发布2020 年中报：2020H1 公司营收19.97 亿元，YoY+13.8%；归母净利润2.08 亿元，YoY+14.1%；归母扣非净利润1.33 亿元，YoY+18.8%。其中2020Q2营收12.27 亿元，YoY+29.0%，QoQ+59.4%；归母净利润1.46 亿元，YoY+11.2%，QoQ+131.7%。

    　　评论：

    　　面向家电、工具、工业和新能源四大板块布局，疫情期间保持营收稳健增长。

    　　2020H1 公司营收19.97 亿元，YoY+13.8%。其中主要增长点源于工具、锂电和工业领域业务的高增长。得益于大客户TTI 疫情期间业绩的稳健增长（H1+16%），公司工具业务H1 实现营收6.67 亿元，YoY+16.02%；得益于海外消费类储能类锂电需求和国内二三轮换电需求，公司锂电业务H1 实现营收2.77 亿元，YoY+68.88%；上半年公司工业类产品市场开拓进展良好，公司工业业务H1 实现营收1.3 亿元，YoY+50.07%。公司家电业务H1 实现营收8.56亿元，同比基本持平，其中科创类客户业务实现快速拓展。

    　　精益改善战略落地及产品结构改善，带动毛利率回升。20 年H1 公司整体毛利率23.60%，相比去年同期增加1.21PCT。一方面是由于公司落地实施了精益改善及战略成本管控措施，有效降低了材料成本和加工费用，家电（19.75%―>20.75%）、工具（25.97%―>27.86%）、锂电（22.3%―>22.76%）毛利率均有所改善，另一方面是由于产品结构改善，毛利率较高的工具类（27.86%）业务占比提升导致。

    　　后疫情时代家电需求复苏+全球化布局推进，下半年公司业绩有望恢复高增长。随着新冠疫情好转，下半年国内家电需求有望迎来复苏，疫情带动大小家电消费升级，产品快速推新。其中高端白电的需求有望持续释放、科创类小家电行业有望实现快速发展。公司积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户的战略在下半年有望见到显著成效；同时随着新冠疫情好转，下半年公司全球化布局有望进一步推进，目前惠州子公司产能稳定扩张，生产效率快速提升；越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过，下半年料将逐步摆脱疫情影响。产能逐步提升。我们认为后疫情时代公司下半年业绩有望恢复高增长。

    　　控制器行业“智能化、物联化、复杂化和模组化”趋势持续，公司加大研发投入打造长期核心竞争力。20 年H1 公司研发投入总额为1.68 亿元，YoY+17.9%，占营业收入的8.35%。通过持续研发投入公司提升了产品智能化和附加值；同时公司沉淀出数十个核心技术平台，数百个关键产品平台，从而打造出为客户提供数千个产品定制解决方案的能力；同时公司以T-SMART 为核心平台，加速智能物联产业布局，面向“家电、工具、工业和锂电”四大行业提供智能化系统服务。有望打造长期发展过程中的核心竞争力。在控制器行业“智能化、物联化、复杂化和模组化”趋势持续的背景下，我们看好公司的长期发展。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持2020-2022 年归母净利润预测为3.38/4.24/5.78 亿元，对应EPS 为0.33/0.41/0.56 元。智能控制器行业下半年有望景气度好转，公司作为行业龙头保持技术、业务、管理创新，有望优先收益，我们上调目标价至8.45 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化。

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