本报告导读：

    公司在疫情下充分体现龙头强劲韧性，Q2 收入利润企稳回升。展望20H2，电商、工程渠道将持续带动公司增长，线下有望逐季回暖。

    投资要点：

    上调目标价至 50.76 元，维持增持评级。公司在疫情下充分体现龙头强劲韧性，Q2 收入利润企稳回升。展望20H2，电商、工程渠道将持续带动公司增长，线下有望逐季回暖。维持2020-22 年EPS 预测为1.88/2.08/2.36 元，考虑到公司作为行业龙头，修复节奏将好于行业，参考可比公司给与一定估值溢价，给予2020 年27xPE，相应上调目标价至50.76 元（+34.1%），增持。

    公司20H1 收入利润略超预期。20H1 公司营收32.1 亿（-8.97%），归母净利润6.12 亿（-8.66%），毛利率54.8%（+0.16pct），净利率19.4%（+0.21pct）。20Q2 公司营收19.5 亿（+4.20%），归母净利润3.67 亿（+4.72%），毛利率53.7%（-0.82pct），净利率19.4%（+0.39pct）。

    20Q2 电商、工程渠道高增长，公司整体表现出龙头强劲韧性。分渠道，公司20H1 线下受Q1 的拖累，整体约两位数下滑。电商约个位数增长，工程渠道持续高增长（+35%），其中工程渠道Q2 增速恢复至50%以上。公司整体表现出好于行业的增长，根据奥维云网数据监测，20H1 全渠道油烟机零售量940.5 万台（-19.0%），其中线上零售量364.5 万台（+17.6%），线下为5757.9 万台（-32.4%）。

    20H2 线下修复及工程渠道持续增长，为公司业绩确定性增强奠定基础。随着行业回暖，20H2 有望看到线下逐季修复，同时有工程渠道订单的支撑，公司20H2 业绩回暖提速的确定性增强。

    风险提示：疫情恶化，线下修复不及预期。

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