本报告导读：

    Q2 收入利润符合预期。公司品类扩张长期成长逻辑清晰，品牌矩阵齐全护城河稳固，增持。

    投资要点：

    维持盈利预测 ，维持目标价，增持。品类扩张长期成长逻辑清晰，品牌矩阵齐全护城河稳固。维持2020-2022年EPS 预测2.39 /2.78/3.13元，维持目标价100.38 元，对应2020 年42xPE，增持。

    Q2 收入利润符合预期。2020 上半年收入81.87 亿（-16.76%），归母净利润6.66 亿（-20.48%），扣非归母净利5.91 亿（-27.72%）。Q2 单季收入46.06 亿（+5.59%），归母净利3.6 亿（+11.32%），扣非归母净利2.98 亿元（-6.34%）。公司上半年采取新会计准则，若回溯调整，上半年收入同比下降12.05%，Q2 单季同比增长10.84%。

    线上发力效果突出，618 战绩辉煌开启下半年反击。上半年内销收入61.22 亿（-19.53%），外销20.26 亿（-7.21%）。Q2 单季内销线下降幅环比收窄，线上恢复至高增速，外销正增长。2020H1 苏泊尔线上销售占内销比重达60%，较19H1 提升15pct，618 期间线上销售同比增长64%。上半年扣非归母净利下降27.72%，主因会计准则调整，部分理财收益由财务费用计入非经，上半年影响金额为5200 万元。

    品类扩张长期成长逻辑清晰，品牌矩阵齐全护城河稳固。公司顺应渠道变革，线上投入加码，叠加创新产品的投放，综合竞争力持续巩固。

    报告期末预收款项与存货分别同比增加4/3.6 亿元，彰显经销商打款积极性以及对下半年经营信心。大股东技术支持、多品牌布局以及公司强大的研发实力下，长期成长路径清晰。

    核心风险：新品表现不及预期。

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