本报告导读：

    公司积极应对外部环境不利影响，持续发挥多年积淀的营销、制造、渠道优势；随着战略调整、持续强化核心竞争力，中长期有望不断夯实龙头地位。

    投资要点：

    上调目标价至119 .84元，维持增持评级。疫情后公司积极应对不利影响，2020Q2 实现明显回暖，收入业绩增长符合市场预期。维持公司2020~2022年EPS 为3.55/4.28/4.91 元，考虑公司的核心竞争力以及龙头地位，参考可比公司给予2021 年28 倍PE，上调目标价至119.84 元，维持增持评级。

    收入和业绩增长符合市场预期，2020Q2 实现快速回暖。公司2020H1 实现营收49.65 亿元同减9.88%，实现归属净利润4.89 亿元同减22.70%，其中2020Q2 收入和归属净利润分别同增6.91%、9.23%，业绩符合市场预期，疫情后积极应对不利冲击实现相对明显的逐季改善趋势。

    全渠道营销提效降本，整装及工程稳步推进。公司精准锁定客户结构变化，推进品牌品类多维布局，具体措施包括强化零售终端品类协同，开展精准多品类联合促销活动，拉动品类间的互相带单等。截至2020H1 公司整装大家居接单增速超过70%，有效抵御传统零售渠道的压力。工程渠道收入同增12.34%，随着“产品+服务”的配套组合、“集团+服务商”的模式有效推进，有望助力中长期抢占更多精装市场份额。

    积极应对外部冲击，在强大的执行力下正在快速修复。公司对终端政策进行优化调整，以进一步加大终端帮扶力度，缓解特殊时期下经销商经营管理压力，采取降压减负、赋能终端等积极措施。此外公司持续推进电商渠道变革转型，通过线上裂变营销+视频直播落地方式助力经销商抢单夺单，线上促销活动取得较好接单和品牌传播效果，外部冲击影响不断消除。

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