投资要点：

    　　业绩符合预期 ，维持增持评级。公司2020H1实现收入62.93亿元，同比增长24.65%；归母净利润4.12 亿元，同比增长33.84%。Q1 收入同比增长23.43%，Q2 收入同比增长25.83%，环比加速增长，业绩符合市场预期。维持2020-2022 年预测EPS 1.34/1.76/2.30 元，考虑板块估值水平提升，参考可比公司估值，给予2021 年PE65X，上调目标价至115.34 元，维持增持评级。

    　　“区域聚焦、稳健扩张”，提升门店网络覆盖广度和深度。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”发展战略，积极进行门店拓展，深耕中南华东地区，2020H1 净增门店385 家，其中新开门店377 家（含新开加盟店108 家），收购门店45 家，截至2020 年6 月，门店总数共5137家（含加盟店493 家），规模效应提升确保公司盈利能力持续增长。

    　　公司经营稳健，毛利率略有下降。2020H1 公司毛利率38.08%，同比下降1.01pct，主要系低毛利率的处方药及抗疫类收入占比提升。销售/管理/财务费用率分别同比-1.29/-0.20/-0.15pct，整体经营稳健。

    　　医疗新零售体系建设为公司发展提供新动力。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，2020H1 公司互联网直营业务销售2.37 亿元，同比增长77.42%。O2O多渠道多平台上线门店超3500 家，设立子公司拓展“互联网+医疗”

    　　相关业务，有望提升线下药店客流和客单价，成为业绩增长新动力。

    　　风险提示：门店拓展进度不及预期，门店整合效果不及预期。

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