事件：今日公司发布半年报，上半年实现收入15.35 亿元，同比增长9.73%，实现归母净利润1.61 亿，同比下降14.16%，基本符合预期，对此点评如下：

    1、业绩增速有一定放缓，最主要原因是疫情导致公司设备利用率明显低于正常年份，对公司业绩带来较大压力。上半年庞源租赁实现收入13.6 亿元，同比增长13%，实现净利润2.1 亿元，同比下降11%，其中单二季度收入9.3 亿，同比增长25%，净利润2.45 亿，同比增长27%。公司业绩增速略低于预期，主要是受疫情影响，其中影响最大的是设备利用率，上半年整体只有55.8%的水平，同比下滑12pct，二季度平均利用率也仅70.9%，较同期仍有5.7 个百分点的差距；其他价格指数方面，继续保持高位运行，价格指数年线平均值为1488，同比增长8.8%；从订单看，疫情过后公司继续保持快速增长态势，今年上半年整体新接订单规模达到19.48亿元，同比增长12.45%，在手合同延续产值为23.17 亿，同比增长40.77%。

    2、另外一个影响比较大的因素是坏账计提。一个是庞源自身由于疫情导致现金流回款不是特别好，上半年上市公司整体经营性现金净流入仅1800 万，对应半年期末的应收账款绝对额较年初提升了4 个亿，同时今年计提政策较去年有一定调整，1 年期以内的应收账款计提由去年的1%计提变成今年的4.4%的计提，其他期限计提比例也都有不同程度的提升；另外一个是对天成剩余应收账款的处理，上半年其亏损最主要就是坏账计提所导致，其经营性亏损只有几百万。

    3、后期继续看好公司发展：a、对下半年业绩展望，第一，公司上半年举办劳动竞争新接大量订单，将在下半年陆续贡献业绩；第二，价格指数还处于相对比较高的位置，对应的盈利能力不会差；第三、设备利用率下半年环比上半年应该会持续提升；第四，现金流方面，下半年是行业回款高峰期，同时公司也会加大对销售回款的考核力度；第五，下半年设备采购力度总体要大于上半年，加上天成部分坏账基本处理完毕，最多只是少量的经营性亏损。总体来说下半年公司业绩趋势继续在往上。b、中长期继续看好装配式建筑产业大发展背景下公司发展前景。

    业绩预测及估值：预计公司2020-2022 年净利润至7.5/12.1/15.5 亿，对应PE37/23/18倍，继续给予“买入”评级。

    风险提示：装配式建筑发展不及预期；基建地产投资大幅下滑。

更多精彩大盘资讯敬请期待！