主要观点：

    业绩简述：

    公司公布2020 年中报，营收359 亿元，yoy-13%；归母净利润11.5 亿元，yoy-24%。其中2020Q2 营收235 亿元，yoy+25%；归母净利润18.0 亿元，yoy+141%。

    二季度销量靓丽，业绩同比大增

    2020H1 公司销量39.5 万辆，同比下滑20%；其中2020Q2 销量24.5 万辆，同比增长17%，销量表现远好于行业水平。其中皮卡销量表现靓丽，受益于乘用皮卡长城炮的上市，2020H1 公司皮卡销量9.6 万辆，同比增长48%，长城炮累计销量4.5 万辆。2020H1 公司皮卡市占率提升至45.4%，稳居行业榜首。2020Q2 公司毛利率为17.6%，同比提升4 个百分点，主要原因为长城炮的热卖、终端价格的稳定以及公司降本增效的体现。

    乘用车迎行业观点，公司新车强周期开启

    我们判断2020 年下半年乘用车行业景气度将持续向好，与此同时基于柠檬、坦克、咖啡三大技术平台公司开启全新产品周期。2020 年公司上市哈弗大狗、第三代哈弗H6、坦克300、欧拉好猫等车型，在巩固强势车型H6 竞争力的同时，积极开拓细分市场，新车型在产品力、市场定位等方面优势明显，有望加强新车周期销量表现。同时2021-2022 年基于三大车型的产品换代相继完成，进一步提升此轮产品周期的销量。

    我们预计2020-2022 年公司销量增速分别为-2%/35%/18%。

    投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.86/1.11 元，当前股价对应2020-2022 年P/E 分别为22x/16x/12x。维持“买入”评级。

    风险提示：新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！