营收：美妆业务高增带动Q2+27.7%yoy，美妆成为公司占比第一业务2020H1 实现营业收入9.47 亿元，同比增17.05%。分季度看，2020 年Q1/Q2实现营业收入3.68 亿/5.79 亿元，同比增长3.50%/27.7%，环比改善。

    营收增长主要来自化妆品业务高增：1）化妆品板块：预计同比增长100%+，润百颜预计增长150%+，夸迪预计实现两倍以上增长；2）原料板块：受新冠疫情影响，Q1 国内疫情较严重而Q2 好转，Q1 境外原料收入正增长而Q2 疫加重，整体原料业务基本较去年持平；3）医美板块：受疫情影响医美端预计下滑，但处于快速恢复阶段。

    毛利率：2020H1 毛利率79.74%，同比略增0.16Pcts2020H1 毛利率79.74%，同比略增0.16Pcts，其中Q1/Q2 毛利率分别变化-0.42Pcts/0.22Pcts，基本维持稳定。

    期间费用：品牌建设投入致20H1 销售费率同比增15.05Pcts2020H1 公司期间费用率（含研发费用）50.12%，同比增11.14Pcts。其中销售费用率39.64%，同比增15.05Pcts，销售费用同比增长88.65%，主要系：

    1）2020 是华熙生物的品牌元年，公司加大对润百颜等核心品牌建设的投入，导致广告宣传费及市场开拓费增加；2）销售人员职工薪酬随着销售规模的扩大而增加；3）受疫情影响，公司线上业务收入增加，线上推广服务费与运输成本同比大幅增长。

    2020H1 公司管理费用率6.28%，同比降3.82Pcts，主要系法国子公司Revitacare 的业绩对赌协议完成，不再额外发放业绩奖励，职工薪酬有所减少，同时差旅费等运营费用有所减少。研发费用率6.30%，同比增1.68Pcts，研发费用同比增长59.42%，主要系公司持续加大研发投入，积极开展新项目研发。财务费用率-2.11%，同比降1.76Pcts。

    净利润：2020H1 归母净利+0.75 %yoy，扣非归母净利-11.44%yoy公司2020H1 归母净利润2.67 亿元，同比增0.75%；其中2020Q2 归母净利润1.59 亿元，同比增长0.74%。2020H1 净利率28.15%，同比减4.55Pcts，其中2020Q2 净利率27.41%，同比减7.33Pcts。2020 上半年业绩大体与去年同期持平，但净利率水平略有下滑。

    现金流：销售回款&政府补贴拉动20H1 经营活动现金流净额+64.97%yoy2020H1 公司经营活动产生的现金流量净额为2.98 亿元，同比增64.97%，其中Q2 为2.44 亿元，同比增35.58%，主要系2020 上半年销售回款额较上年同期增加，以及上半年公司收到的政府补助金额较上年同期有所增加。

    投资建议

    公司提出十年规划，以研发优势为基础多点市场转换布局。十年规划做好生物活性物质转换、药品转换、化妆品转换、医疗器械转换、保健食品转换等五大平台。B2B 要继续扩大应用领域，B2B2C 进一步深耕药械，完善医美产品线，B2C 聚焦于功能性护肤品&功能性食品两方面。

    公司是全球透明质酸龙头，建立了从原料到功能性护肤品的全产业链业务体系，卡位功能性护肤赛道延续高增，考虑到疫情影响，将公司2020-2021年净利润预测从7.32/10.19 亿元下调至6.45/8.76 亿元，维持买入评级。

    风险提示：市场竞争激烈、疫情影响美容院开业、海外疫情影响原料业务

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