投资要点：公司公布2020 年半年报，实现营业收入12.1 亿元，同比下滑25.4%，实现归母净利润5182 万元，同比增长31.6%，其中Q2 单季度净利润3410 万元，绝对值为近两年单季度新高，同比增长10.7%，业绩超市场预期。

    　　汽车电子业务营收增速符合预期，静候下半年HUD 订单放量，精密压铸业务受益欧洲产业转移趋势，营收增速跑赢行业。①2020H1，公司主业汽车电子营收同比下滑32.2%，由于主要客户长城、长安等全新订单主要集中于三季度开始体现，20H1 汽车电子营收表现符合预期。展望下半年，公司配套的东风日产、长城汽车的HUD 产品6 月以后陆续量产，订单增速快速爬升增量显著。同时公司配套的液晶仪表盘、无线充电等产品出货量也持续提升。综合看，汽车电子业务已度过最差时点，三季度大概率迎向上拐点！②公司精密压铸业务20H1 实现营收2.5 亿元，同比下降4.0%，显著优于行业。其核心在于公司作为国内精密压铸第一梯队公司，受益于近年来欧洲压铸业订单及产业转移的大趋势，不断拓展诸如大陆、采埃孚、博格华纳、吉凯恩、海拉、安费诺、莫仕、泰科等零部件厂商。

    　　2020H1 公司成功导入采埃孚商用车电控机械式自动变速箱零件、大陆乘用车电子刹车零件等一批优质项目，新建2 条锌合金精密压铸配套表面处理生产线，后续精密压铸业务稳健增长可期。

    　　降本增效效果显著，毛利率稳步提升，费用绝对额控制下降。公司在行业景气低位持续推进降本增效，深化阿米巴核算，推进工厂智能化改造，毛利率稳步提升至2020Q2 的24%，同比增加2.1pct。下半年随HUD 等新汽车电子产品放量，降本持续推进，毛利率有望进一步改善。2020H1，公司费用端也得到显著控制，2020H1 期间费用率达21.7%，环比下降3pct，其中销售费用、管理费用绝对额同比下降相对明显，分别下降19.3%、15.8%。

    　　公司的降本控费，促进利润释放，2020H1 净利率达4.29%，同比增加1.9pct。

    　　公司经营拐点已确立，未来三年业务持续突破，主要从新客户、新产品两端打开。（1）客户端：公司配套客户由自主―合资升级，配套重心向长城、长安、广汽等优质自主品牌转移，同时突破了合资品牌长安福特中控屏和车机的供应链，进口替代加速。（2）产品端：公司已储备各类型HUD 成熟解决方案，2020 年下半年有望搭载长城即将上市的主力车型，HUD 产品放量期已至。中长期，假设长城汽车中高配车型搭载HUD，按2019 年长城中高配车销量约72 万辆，单价1000 元测算，则有望为公司贡献营收增量7.2 亿元。

    　　同时，中控屏和液晶仪表盘方面订单也持续落地，若公司后续配套UNI-T 此序列车型的中控+仪表，假设UNI 序列年销量24 万辆，单价2500 元，有望获得6 亿元年营收增量。

    　　长远看，公司从智能座舱到ADAS 的前瞻布局成果有望量产，汽车电子板块迎快速成长期。

    　　上调盈利预测，维持买入评级。由于公司降本推进导致毛利率提升超预期，维持2020-2022年营业收入预测34.8、43.2 及55.1 亿，上调2020-2022 年归母净利润预测为1.2、2.1、2.9 亿元（调整前1.0、1.8、2.7 亿元），对应PE 为75、44、31 倍，维持买入评级。

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