1~3Q20 预告盈利同比增长24%-37%，符合预期

    　　公司发布1~3Q20 业绩预增公告，公司预计1~3Q20 归母净利润3.9-4.3 亿元，同比增长24%-37%，增速区间中值为31%；扣非净利润3.78-4.78 亿元，同比增长25%-38%。单看3Q20，归母净利润1.2-1.6 亿元，同比增长11%-64%。我们认为主要由于公司积极复工复产，运营和工程类业务稳步增长，同时参股公司玉禾田资本市场表现佳，投资收益增加所致。

    　　我们认为公司以环境修复、危废处置业务为核心主业的成长路径逐步明晰。随着环保政策趋严，环境修复、危废处置行业空间充足。且随着公司在手垃圾焚烧项目逐步投产，我们预计公司运营收入占比有望提升，增强公司现金流表现。

    　　关注要点

    　　强化危废业务布局，公司竞争优势明显，产能储备充足。公司当前已投运危废项目牌照56 万吨/年，在建产能约35 万吨/年。并且公司积极对在手投运项目技改、调整处置品类，提升在手项目产能利用率，提升公司危废项目运营效率。今年，公司通过收购废塑料、废橡胶回收企业杭州结加切入橡胶再生领域，我们认为未来危废产能持续投产进一步增厚业绩表现。

    　　环境修复市场订单逐步释放带动公司修复业务稳步发展。公司环境修复订单显著增长，1H20 订单同比增长34%。根据中国环境保护产业协会数据，2020 年1 月至8 月，土壤修复项目总投资额为122.9 亿元，下半年以来（仅统计7-8 月）土壤修复订单总额同比增长64%。且《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划》

    　　拟15 年投资超3 万亿元，相比目前市场每年百亿元级别规模，长期增长空间充足，公司有望充分受益。

    　　公司拟发行超短融，保障公司在手项目稳步推进。公司9 月底拟注册发行6 亿元超短融，有利于公司拓宽融资渠道，同时保障公司在手项目推进。同时当前公司在建垃圾焚烧产能是已投运产能的1.14 倍（不含委托运营），我们预计在建项目都将在2 年内全部投产。我们认为随着公司垃圾焚烧项目逐步投运，未来公司运营收入占比有望提升，进一步提升公司现金流表现，改善营收质量.

    　　估值与建议

    　　维持“跑赢行业”评级，维持2020/2021 年盈利预计5.47、7.36亿元，维持目标价22 元不变，对应32、24 倍2020、2021 市盈率，较当前股价有45%的上行空间，当前股价对应22、17 倍2020、2021 年市盈率，若考虑玉禾田股权价值（公司持有玉禾田14%股权），仅对应18、14 倍2020、2021 年市盈率。

    　　风险

    　　订单落地风险，项目推进不及预期，融资风险。

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