公司近况

    　　公司公告3Q20 新签订单情况：3Q 单季新签订单49.6 亿元，同比增长4.6%（2Q 单季同比增长40.1%）；1-3Q 累计新签订单125.8亿元，同比增长7.6%（1-2Q 累计同比增长9.6%）。我们认为公司单季订单增速波动不影响长期增长逻辑，继续看好。

    　　评论

    　　3Q 订单增速受到高基数和订单结构因素扰动。公司3Q 单季新签订单同比增速较2Q 有所放缓，主要原因包括：1）上年同期基数较高。从订单绝对额看，公司3Q20 新签订单49.6 亿元，相较于2Q20 的49.0 亿元仍保持高位。而单季增速较低主要因基数较高：

    　　3Q19 公司有一大型项目签约，合同额12 亿元，同时该项目收入确认周期也较长。2）来料加工类订单占比较高。公司3Q20 新签订单中来料加工订单较多：根据公司公告，单季度承接的最大的3个单体订单均为来料加工订单，合同额合计1.3 亿元。由于来料加工业务的材料费不计入合同额，因而单季新签订单确认额较少。

    　　市场需求充足、产能投放顺利，产销量增长有保障。公司历史上一直依据实际生产能力来承接订单，考虑到：1）公司依托产品的高性价比优势，当前业务市场需求保持充足；2）2Q 起疫情负面影响减弱后，公司新产能继续顺利投放，生产能力稳步提升；我们预计后续新签订单有望延续强劲增长。我们预计充足的新签订单有望为公司产销量持续快速增长提供保障。

    　　可转债发行完成，有望助力公司中长期增长。公司同时公告，已完成可转债向原股东的配售和网上公开发行。此次公司发行可转债募集资金合计18.8 亿元，存续期限6 年，我们认为有望为公司中长期发展提供资金支撑。本次公司募集资金拟投向装配式建筑产业基地建设、工厂智能化改造、管理智能化平台建设、偿还银行借款等，我们认为有望在支撑公司产能规模进一步扩大的同时，进一步提升公司生产和管理的智能化水平，从而助力公司提质增效、扩大管理半径，支撑公司中长期规模增长。

    　　公司核心竞争力持续巩固，继续看好公司长期增长。我们继续看好公司长期增长：1）产能放量：公司规模优势、管理优势带来的产品性价比优势有望持续支撑公司长期产能扩张；2）吨净利提升：

    　　我们预计未来公司产能利用率提升、管理精细化水平提升以及吨售价的提升有望带动吨净利持续上行，成为中长期支撑公司盈利增长的重要因素。

    　　估值建议

    　　维持公司盈利预测不变。公司当前交易于28x 2021e P/E。考虑到公司业绩持续稳健增长、中长期增长竞争力不断巩固，上调目标价17%至60.4 元，对应35x 2021e P/E 和25%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产能投放不及预期；行业需求增长不及预期。

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