投资要点：

    　　事件：公司公告2020 年前三季度业绩预告，预计3Q20 实现归母净利润11.5 亿-14.0 亿元，同比增长97.45%-140.37%；预计1Q-3Q20 实现归母净利润19.73-22.23 亿元，同比增长45.07%-63.44%，大幅高于市场预期及我们的预期。

    　　3Q20 业绩预告大超预期，预计收入增长强劲且成本费用持续优化，坏账风险降低。3Q20公司归母净利润同比大幅增长主要由于：（1）新消费广告投放需求强劲超预期。广告预算向头部充分集中，分众受益于结构性增长。同时，公司引爆新品牌能力得到新消费类广告主认可，叠加新消费赛道本身的高增长，带来了下半年需求强劲增长；（2）受外部环境影响，不能正常发布广告的媒体资源的租赁成本减免，叠加市场竞争大幅减弱，预计单屏租赁成本下降；（3）公司加强了应收账款管理，广告主回款情况改善导致，公司的信用减值损失同比减少；（4）2020 年免征文化事业建设费。

    　　分众传媒复苏节奏超预期的背后的原因是电梯广告的阿尔法以及竞争格局改善。周期复苏之外，更值得关注的是电梯媒介在广告行业复苏中领跑的原因――中国消费品牌的塑造需要品牌广告，而电梯广告是为数不多的流量还在增长的品牌广告。除互联网、饮料、食品等行业塑造多个经典案例外，近期公司获得《原始传奇》、九牧王等大额订单，有望持续在数字娱乐、服饰时尚等消费领域继续开拓市场，正在获得越来越多行业广告主的认可。

    　　经历行业低谷以及对手的挑战，公司单屏租金成本下降说明竞争格局明显好转，公司在应对挑战中竞争力加强。

    　　展望20Q4 至明年，生活圈媒体收入有望维持高景气，高经营杠杆下业绩弹性大。双十一双十二临近电商广告投放旺季到来，国庆档开始电影票房明显回暖预计将拉动影院广告投放需求恢复。从广告主来看，8 月社零名义数据年内首次转正，广告市场刊例花费同比降幅收窄至4.5%。新消费融资活跃，互联网教育医疗线上渗透率提升后增加投放，9 月新能源汽车销量同比高增长；商贸零售、休闲娱乐、房产等多行业景气逐月回升，梯媒广告主经营恢复下投放需求端有望加速回暖。此外，10 月陆续测试面向本地中小客户的智能屏。

    　　投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司收入及利润率的恢复超预期，我们上调2020-2022年收入预测及净利润预测，预计2020-22 年实现营收115.82/144.85/159.80 亿元（原预测108.25/133.31/145.89 亿元），预计归母净利润33.97/48.32/60.11 亿元（原预测23.67/37.25/46.67 亿元），对应EPS0.23/0.33/0.41 元，对应 PE39/27/22 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新消费行业景气度不及预期，广告主回款风险，竞争格局变化风险。

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