事件

    将以支付现金9700 万元的方式收购四川民兴物业管理有限公司100%股权。

    简评

    优质标的公司良好补充行政办公业态，强化川渝区域深耕全国化拓展提速值得期待。公司收购的民兴物业成立于2002 年，源于建行四川省分行，在行政、金融等办公业态领域已有近二十年的运营管理经验，尤其在金融系统细分业态中具备较为丰富的资源，其项目多为国企总部办公楼、商业银行、三甲医院等优质行政办公类业态项目。共有服务项目100 余个，以成都市区为中心，辐射至郊县和省内12 个地市州，以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市。本次股权收购，强化了新大正在川渝及整个西南地区的深耕优势，也符合公司专注于公建物业的市场定位，进一步夯实了公司全国化拓展的根基。在上市后首单并购落地后，我们也对公司后续在更多核心城市收并购领域的突破报以良好期许。

    变更募投资金用途降低再融资成本，收购项目优质有效增厚公司业绩。公司收购民兴物业的资金来源于原IPO 募投项目中“停车场改造及投资建设”的变更，减免了公司再融资的成本。同时仅以民兴物业2020 年前三季度实现的1.7 亿营收和1900 万净利润计算，将对公司全年营收和归母净利分别形成约17%和15%的增幅，有效增厚了公司的EPS，保障公司内生、外延双双稳步增长。

    维持买入评级和目标价85.40 元。我们维持2020-2022 年公司的盈利预测为1.22/1.55/1.94 元，对应目标价85.40 元。

    风险提示：1、全国化布局不及预期：2、扩张期间费用率过高。

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