事件：

    公司公告2020 年前三季度业绩预告，预计3Q20 实现归母净利润5.10-5.50 亿元，同比增长12.04%-20.82%；预计1Q-3Q20 实现归母净利润17.81-18.21 亿元，同比增长20.68%-23.39%，符合我们在10 月13 日发布的《楼宇媒体复苏超预期，视频龙头维持高景气，游戏有分化― A 股互联网传媒2020 年三季报业绩前瞻》中的预期。

    投资要点：

    Q3 游戏核心产品表现亮眼，精品化不断验证。7 月初上线的《新神魔大陆》在激烈的行业新品竞争中表现抢眼，首月流水预计达5 亿，Q3 总体贡献约10 亿。作为完美世界在买量方向的新尝试，《新神魔》投产比控制得当，随着后续投放减弱，9 月流水仍维持在2-3亿水平。Q3 新品中，核心ARPG 手游《战神遗迹》已开启在东南亚区域的测试，后续在海外的商业化将陆续展开，明年亦有望在国内上线，当前Taptap 评分高达8.9 分。此外，《诛仙》《完美世界》手游、以及《新笑傲江湖》三款核心老MMO 产品在外部环境缓和后依然显示出较强的留存率和稳定性，我们预计Q3 合计流水贡献约10 亿。

    影视确认节奏Q3 有所放缓，去库存仍是主旋律。公司上半年确认剧集8 部，Q3 确认《大侠霍元甲》、网剧《天舞纪》以及网络大电影《倩女幽魂人间情》三部剧作，确认节奏环比有所放缓。我们预计Q3 影视业务贡献与去年同期基本持平，处于暂时承压状态。今年影视业务仍以去库存为主，公司较丰富的库存储备（待售）仍迎合行业短期供给紧缺的趋势；公司在新开机项目上保持谨慎，保证后续项目稳定收益。

    较高的核心产品成功率为新品周期注入强心剂。回顾过去2 年，公司在核心产品上保持着较高的成功率，如19 年的《完美世界》手游、《新笑傲江湖》，20 年的《新神魔大陆》等。随着新品周期拉开，年底至明年产品线预计依然有较强的成功率保证：如采用开放世界元素的回合制MMO《梦幻新诛仙》，经典IP 和强研发团队加持，Taptap 评分8.5，预计年底或明年初上线；由去年主机游戏改编的横版闯关手游《非常英雄》Taptap 评分9.5，有望推动产品线向年轻圈层拓展。此外《火炬之光3》、《万智牌》等大屏游戏也备受期待。而明年值得期待的产品包括《幻塔》《一拳超人》《奈奥格之影》以及大屏端的《新诛仙世界》等产品，产能释放将再上台阶。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司20-22 年营收分别为110.65/137.25/160.05 亿，预计20-22 年公司归母净利润分别为为24.01/28.42/31.41亿元，对应20-22 年PE 为25/21/19X，公司精品化不断验证，维持“买入”评级。

    风险提示：监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！