投资要点

    　　事件：

    　　2020 年9 月，公司实现合同销售面积228.17 万平方米，同比增加2.2%；合同销售金额239.66 亿元，同比下降8.6%；销售均价10503.6元/平方米，同比下降10.6%。1-9 月累计实现合同销售面积1508.2万方，同比下降12.5%；实现合同销售金额1630.47 亿元，同比下降17.5%；销售均价10811.1 元/平方米，同比下降8.7%。

    　　点评：

    　　销售逐步回暖。2020 年9 月，公司实现合同销售面积228.17 万平方米，同比增加2.2%，环比增加11.6%；合同销售金额239.66 亿元，同比下降8.6%，环比增加16.3%；销售均价10503.6 元/平方米，同比下降10.6%。1-9 月累计实现合同销售面积1508.2 万方，同比下降12.5%；实现合同销售金额1630.47 亿元，同比下降17.5%；销售均价10811.1 元/平方米，同比下降8.7%。

    　　拿地保持积极。公司9 月新增7 个开发项目，拿地建面206.83 万方，拿地金额70.58 亿元，拿地均价3413 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重29.5%。2020 年1-9 月累计拿地金额781 亿元，拿地总建面2584 万方，拿地均价3023 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为47.9%，去年全年此比例为24.6%。9 月拿地金额中，占比较高的城市有：贵阳（57%）、重庆（10%）、常州（8.8%）。

    　　财务结构稳健。截至二季度末，公司净负债率为21.9%，现金短债比为1.73 倍。9 月分别发行了两笔一般公司债，共计15 亿元，票面利率分别为5.7%和5.9%。

    　　投资建议：新城控股销售逐步回暖，拿地保持积极，财务结构稳健。

    　　我们预计公司2020-2021 年的EPS 为6.74 元/股和 7.88 元/股，以2020年10 月15 日收盘价计算，对应的PE 为5.03 倍和4.30 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。

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