事件评论

    　　公司发布三季报快报， 2020 前三季度预计实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润23.72/1.98/1.86 亿元，同比变动+21.16%/-15.12%/-8.46%；经计算，单Q3 预计实现营收/归母净利润/扣非净利润11.48/1.47/1.42 亿元，同比增长41.87%/19.77%/37.35%。

    　　事件评论

    业绩超预期，持续显现优异的成长性。预计单三季度收入同增42%，增速环比提升19.65pct，是公司变革以及强激励下企业积极应对的成效。从收入增长的驱动因素来看，我们认为与二季度增长结构类似，工程与衣柜业务为其主要的增长点，但增速环比都有较大提升。从盈利能力看，预计单Q3 归母净利率/扣非净利率为12.8%/12.4%，同比下降2.36/0.41pct，其中扣非净利率的下降与公司收入增长结构以及股权激励费用有关，不过公司同时推进降本增效措施，扣非净利率的下降较为有限，归母净利率降幅较扣非净利率大，与去年非经常损益的高基数有关，去年单三季度Q3 非经常损益为1910 万元。

    零售回暖趋势已起，工程赛道持续高增长。9 月家具零售额同比下降0.6%，增速环比8月提升3.6pct，环比大幅改善；9月BH（I 全国建材家居景气指数）为108.26，环比提升6.33 点，也可验证景气提升趋势。从行业跟踪来看，龙头在疫后逐步实现显著优于行业以及其去年的增长情况，正加速提份额；工程赛道在精装趋势下持续高增长。

    变革&赋能持续显现高成长性，维持“买入”评级。行业层面，家居景气提升有望推动板块的投资机会。公司在多元渠道（大宗、新零售、整装、门店等）&多元品类（厨衣木&配套品）上发力，以及在产品力、渠道力和信息化上的高投入正推动其快速提份额；前期实施的两轮股权激励，覆盖公司董高及核心骨干，亦进一步激发员工活力， 显现优异的成长性。我们预计2020-2022 年公司EPS 为1.53/1.92/2.31 元，对应PE 为23/18/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 房地产增速低于预期；

    　　2. 公司工程客户与门店拓展不及预

    　　期。

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