事件：信捷电气公布2020 年度三季报，报告期内公司实现营收8.11 亿元，同比增长74.65%；实现归母净利2.46 亿元，同比增长112.61%，基本每股收益1.75 元。其中，第三季度实现营收3.14 亿元，同比增长98.02%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长134.76%。

    　　三季报持续高增，主要系工控行业景气度持续上升：公司是小型PLC 市场国内龙头企业，在伺服系统、人机界面和智能装置领域深入布局。2020 年1-8 月份，国内规模以上工业增加值同比上升0.4%，累计数据由负转正；其中，通用设备制造和专用设备制造在6 月份分别同比上升10.9%/8.0%。从工业机器人产量来看，7-8 月工业机器人产量同比增长达到了19.4%/32.5%。

    　　从行业中观和微观数据来看，工控行业景气度持续提升。受益于行业景气度上升及公司定制化成套解决方案初见成效，在2020Q2 高增长的基础上，公司Q3 的营收增速则达到了98.02%，环比提升4.91 Pcts；净利增速134.76%，与Q2 基本持平。

    　　成套解决方案和精细化管理显著提升盈利能力：2020 年前三季度，公司毛利率44.23%，同比提升6.42Pcts。近年来，公司适时推出多个行业定制化解决方案，成套产品和解决方案在帮助公司提升市场份额的同时，也提升了公司整体的毛利率水平和盈利能力。同时，公司期间费用率显著下降，2020年前三季度期间费用率合计14.11%，同比下降3.64Pcts；其中，销售费用率与管理费用率分别为4.56%/2.43%，同比分别下降1.66Pcts 和1.02Pcts。

    　　公司费用率下降源自：1）营收快速增长带来的规模效应；2）内部精细化管理初见成效。

    　　持续加大技术创新，不断强化核心竞争力。在PLC 领域，2020 年公司持续提升的技术优势，丰富产品系列，研发优化基于EtherCAT 总线通讯的小型PLC--XDH 系列PLC 的各项功能，开发基于EtherCAT 通讯的远程IO 模块（插片式&一体式）且成功研发出基于CANopen 通讯的模块等。在伺服领域，公司全新设计MS6 系列电机进一步降低无功损耗，同时开发大功率高惯量的伺服电机，进一步提高产品的竞争力。在解决方案层面，公司全面提升原有产品超速过载能力，以客户需求为导向，围绕PLC+变频+伺服+人机界面为客户提供定制化成套解决方案。

    　　投资建议：维持公司买入-A 的投资评级，目标价为100.00 元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况，我们预计公司2020-2022 年营收分别为11.0/13.4/16.2 亿元，增速分别为69.3%/21.4%/21.3%；净利润分别为3.15/3.90/4.78 亿元，增速分别为92.5%/24.0%/22.5%；EPS 分别为2.24、2.78、3.40 元。维持公司买入-A 的投资评级，目标价为100.00 元。

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