公司自产+贸易业务持续高增，Q3 营收创新高，归母净利润同比近乎翻番。

    　　公司Q3 单季度实现营收9.76 亿元，同比增长46.39%，实现归母净利润1.51 亿元，同比大幅增长94.67%；前三季度实现营收24.74 亿元，同比增长43.28%，实现归母净利润4.25 亿，同比增长46.28%，实现扣非归母净利润4.12 亿元，同比增长48.53%。

    　　【自产元器件】持续受益军用电子信息化趋势下军用MLCC 市场扩张+国产替代推进，订单持续增长。2020 年前三季度自产元器件业务实现营业收入7.44 亿元，同比增长33.58%，单三季度收入2.67 亿元，同比增长53.62%，军民双赛道持续提速。公司上半年发行可转债募集资金投资小体积薄介质层MLCC（预计达产带来84 亿只新增产能），项目进展顺利、新增产能有望明年起逐步释放，贡献业绩增量。

    　　【贸易】下游需求强势修复，预计高景气度有望持续。前三季度实现营收16.74 亿元，同比增长47.56%，单三季度营收6.97 亿元，同比增长47.36%。

    　　疫情后需求恢复良好，全年下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求逐季增加，同时新品牌、客户开拓顺利，驱动业绩持续增长。预计明年高景气度有望持续，延续业务高增。

    　　【新材料】放量在即，坚定看好中长期成长。新材料前三季度实现营收超5千万，Q3 单季度贡献营收约1 千万元，定增募投项目CASAS-300 特种陶瓷材料现可达10t/年的生产能力，目前可满足现有客户订单和项目订单的需求，我们认为公司新材料业务放量只是开始，未来产能跟随市场需求逐步释放，有望延续高增长，持续贡献业绩增量。

    　　盈利预测及投资建议：公司电容器产品结构及客户结构持续改善，军用及民用领域需求持续旺盛、市场份额提升，同时新材料产能建设完成有望放量贡献业绩增速，预计2020-2022 年营收增速分别为36.5%/29%/21.3%，实现营业收入35.06/45.22/54.86 亿元；2020-2022 年归母净利润增速分别为50.8%/33.9%/26.1%，实现归母净利润5.75/7.7/9.71 亿元；对应2020-2022年PE 分别为33.4x/25x/19.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：元器件下游需求不及预期，产品市场开拓不及预期。

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