国内市场高速发展，公司前三季度利润翻倍

    中宠股份发布2020 年第三季度报告：第三季度公司实现营业收入6.32 亿元（+47.59%），归母净利润0.50 亿元（+66.51%），前三季度实现营业收入16.20 亿元（+33.33%），归母净利润0.91 亿元（+108.27%）。公司业务转向国内，销售规模大幅增长，三季度业绩持续高增。未来公司继续国内市场开拓，扩充宠物食品品类及生产能力，持续打造自主品牌，拓宽优化销售渠道。考虑鸡肉价格下行，公司盈利能力增强，我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.40/1.69/2.30亿元（原有预测为1.25/1.66/2.27 亿元），EPS 分别为0.79/0.94/1.29 元（以最新股本全面摊薄），当前股价对应PE 分别为62.4/51.9/38.0 倍，维持“买入”评级。

    四季度线上购物节发力，宠物食品销售旺季来临国内宠物食品处于萌芽阶段，市场增长空间大，其中45%的宠物食品销售渠道为线上渠道，四季度以淘宝“双11”为主的各电商平台购物节此起彼伏，公司产品进入销售旺季。据魔境市场数据显示，截至10 月25 日，公司主打品牌ZEAL 和顽皮在宠物零食类累计预售额排名均进入前10。公司宠物零食国内领先，未来将发力主粮市场，进一步打造公司品牌，带动公司整体业务规模持续高增长。

    国内市场持续投入，营销渠道搭建稳步推进

    公司前三季度加大国内市场投入，持续推进国内渠道搭建及品牌建设，通过多种手段提升品牌知名度，包括参与综艺赞助等，前三季度公司销售费用同比增长34.33%。未来公司计划构建杭州、上海及北京三个营销中心，聘请电商直播团队，在天猫、京东等平台推荐公司产品，同时构建智能化营销平台，对目标客户进行精准投放，线上渠道建设战略稳步推进。

    风险提示：原材料价格波动风险；渠道销售不及预期；品牌建设不及预期

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