业绩总结：公司2020 年前三季度实现营业收入33.4 亿元，同比增长24.7%，实现归母净利润3.8 亿元，同比增长24.7%。

    营收持续加速，非经常性损益等影响Q3 利润增速。公司Q3 单季度实现营收15.5 亿元，同比增长44.5%。实现归母净利润1.6 亿元，同比增长17.0%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比增长33.7%。营收端来看，Q1、Q2 和Q3 增速分别为-19.8%、30.2%、44.5%，持续加速。藤县新产能投产消化顺利。利润端来看，Q1、Q2 和Q3 增速分别为-25.6%、58.2%和17.0%。Q3 利润增速不及收入端增速原因具体分拆来看，Q3 单季度毛利率35.9%，同比减少1.7 个百分点，期间费用率20.6%，同比减少4.2 个百分点，主要系新会计准则将部分销售费用计入成本所致；投资收益和其他收益减少了2387 万元，主要系应收款保理增加，融资费用增加所致；信用减值损失增加3312 万元，主要系应收账款及合同履约保证金增加，计提的坏账准备相应增加，而上年同期货龄较长的大额应收账款收回，转回已计提的坏账准备所致。

    现金流逐步恢复。公司前三季度经营性现金流量净额-1.4 亿元，Q3 经营性现金流量净额1.3 亿元，应收账款、应收票据、应收款项融资和其他应收款累计16.6亿元，占总营收的比例为49.7%，同比增长提升16.6 个百分点，环比减少20.3个百分点。现金流和应收款项虽然同比下滑仍然较大，但疫情影响正逐步减弱。

    新产能持续投产，业绩持续增长动力较强。公司为瓷砖一线品牌，C 端基础扎实，目前正发力B 端业务，B 端主要客户为碧桂园、万科、保利等大型地产商，客户认可度高。2020 年上半年公司藤县生产基地4 条生产线全面投入生产，日新增产能超8 万平方米，全年贡献约2500 万方瓷砖产量。再有3 条产线已经开工，预计2020 年4 季度投产，届时将新增日产能逾6 万平方米。同时仍有4条产线处于规划中，11 条产线完全投产将增加8800 万平/年瓷砖产量。考虑到公司新产能具备成本优势，市场竞争力突出，持续扩产下看好公司未来业绩表现。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年蒙娜丽莎归母净利润分别为5.63、7.18、9.16 亿元，三年利润复合增速28.4%，对应PE 21X、16.5X 和12.9X，维持“买入”评级。

    风险提示：竣工不及预期风险，新增产能消化困难风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！