事件：公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入3.85 亿元，同比增长38.57%；实现归母净利润2.76 亿元，同比增长44.74%。Q3 公司实现营业收入1.65 亿元，同比增长59.42%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长87.70%。公司业绩表现超预期。

    点评：

    Q3 单季度，公司营收持续高增长、毛利率环比进一步改善。20Q3 营收同比增长59.42%，主要是由于中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量大幅提升所致，预计公司中功率产品收入增速30%+、高功率产品收入增速100%+。受益于下游需求提升，公司订单快速增长、产品交付数量提升，公司规模效应凸显，Q3 毛利率从Q1/Q2的81.55%/82.07%攀升至82.08%，环比改善趋势明显。

    公司期间费用率仍保持在较高水平，主要原因为股权激励管理费用分摊所致。1）Q3 公司期间费用率从去年同期的18.61%提升至21.87%，其中，20Q3 销售费用率2.26%、管理费用率13.45%、研发费用率6.47%、财务费用率-0.31%；2）期间费用率提升主要是因为管理费用率提升，2019 年公司实施股权激励带来2020 年管理费用计提，使得20Q3管理费用由去年同期的740 万提升至2214 万、管理费用率从去年同期的7.17%提升至13.45%。

    投资收益大幅增长，使得Q3 单季度净利率达到上市以来最高水平。20Q3 公司净利率达到82.82%，为上市以来最高水平，Q1/Q2 净利率数值分别为68.37/60.51%。Q3 公司净利率提升，主要是由于投资收益大幅增长，Q3 公司投资收益额为3982 万元，同比19Q3增长3246.22%，投资收益是由部分到期理财产品所产生。

    合同负债呈现增长趋势，彰显公司接单情况持续较好。20Q3 公司合负债为1939 万元，环比20Q2 增长26.65%，总规模相比20Q1/20Q2 的388、1531 万元，呈现持续增长趋势。我们分析认为，合同负债的持续增长，体现下游客户需求提升、公司订单不断增长。

    上调盈利预测，维持买入评级。考虑到公司业绩持续超预期，公司总线业务高增长、中功率业务稳健增长趋势不改，且随着公司在超快、工业互联网、智能激光切割头、焊接等业务拓展并放量，预计公司将持续保持快速增长，因此上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为3.54、4.60、5.94 亿（之前预测为2.97、3.92、4.91 亿），目前股价（2020/10/23 收盘价）248.60 元，对应PE 为70、54、42 倍，维持买入评级。

    风险提示：公司在超快等领域拓展不达预期；智能激光切割头产品推进较慢；高功率市场需求不达预期；中功率市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险等等

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