公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收53.23 亿元，同比+38.86%；归母净利润14.72 亿元，同比+60.50%。Q3 单季度实现营收18.67 亿元，同比+79.38%；归母净利润4.86 亿元，同比+97.27%，收入业绩高增长主要系下游挖掘机市场需求持续旺盛。前三季度公司毛利率/净利率为42.25%/27.72%，同比+5.70/+3.76 个pct，20Q3 单季度毛利率/净利率为42.98%/26.10%，同比+7.72/+2.40 个pct，盈利能力显著提升主要系规模效应增强以及产品结构不断优化。费用方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率为1.75%/2.80%/3.21%/0.94%，同比变动-0.32/-0.71/-1.42/+2.45 个pct，期间费用整体稳定，其中财务费用率增幅相对较大主要系美元汇率下降，人民币对美元大幅升值导致汇兑损益较大所致。

    　　油缸需求旺盛，泵阀放量翻倍增长，15 亿融资加码液压件市场三季度公司充分受益工程机械行业高景气，挖机油缸收入同比增长35%，子公司液压科技收入同比增长94%，液压泵阀持续放量翻倍增长，看好公司中大挖泵阀占比提升，以及回转马达在主机厂规模化配套后公司规模化效应进一步彰显从而带来盈利能力持续抬升。此外，公司公布2021-2023 年融资方案，计划通过债权方式融资总额度不超过15 亿元，在当前公司资产负债率仅33.38%的低水平，15 亿债权融资将助力公司继续拓展赛道宽广的工业液压件市场。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司作为液压件龙头，充分受益工程机械行业景气度上升，下游挖机需求持续旺盛，公司油缸业务快速增长，液压泵阀国产化替代持续放量加速公司成长， 我们上调2020-22 年归母净利润至20.13/25.19/29.99 亿元（前值15.94/18.84/21.80 亿元），对应PE40/34/30 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新领域拓展不及预期。

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