事件：2020 年10 月27 日晚，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入约3.41 亿元，同比增长37.13%，实现归母净利润0.93 亿元，同比增长142.46%，实现扣非后归母净利润0.81 亿元，同比增长189.38%。业绩符合预期，位于公司招股书的业绩指引上限附近。

    巩固欧美市场，费用控制优秀，投入产出效率提升，研发投入力度不减，现金流指标健康。公司2020 年前三季度巩固欧美市场，持续增加对销售团队以及市场广告等方面的投入，成效斐然，销售费用率同比下滑5.47 个pct，管理费用率同比下滑3.93 个pct（如果考虑到上市产生的相关费用，实际管理费用率下滑比例将更高），同时研发投入力度不减，研发费用同比增长27.6%，投入比例达到15.24%，基本持平2019 年水平。经营性净现金流为0.87 亿元，基本持平利润，且收现比例为106.07%，合同负债继续攀升至0.82 亿元，实有现金/流动负债达到8.42，资产负债率仅4.32%（多数为合同负债），各项指标均表现非常健康。

    维持“买入”评级。我们预计2020-2022 年公司实现收入5.04 亿元、6.86亿元、9.38 亿元，对应归母净利润分别为1.68 亿元、2.81 亿元、3.99 亿元，对应PE 约为82.6/49.4/34.8 倍，对应PS 约为27.6/20.6/14.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品单一风险；知识产权受侵害风险；海外业务风险；技术革新风险。

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