事件：公司公布2016 年年报，实现营业收入18.5 亿元、同比增长13.3%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.2 亿元、同比增长23.6%，EPS 为0.92 元，业绩略低于此前市场预期。

公司业务板块布局完整，兼具短中长期发展：公司现已形成兼具短中长期发展的四大板块，包括液晶中间体及单体（贡献稳定盈利）、尾气净化环保材料（高速发展）、医药及体外诊断（兼具盈利和发展的高端前沿领域）、OLED 中间体及单体（产业链发展初期但前景广阔）等。我们认为公司产业布局合理，从显示材料到环保材料再到大健康领域，抗风险能力强、成长性突出。

环保材料扩建陆续投产，奠定未来几年成长基础：公司一期沸石项目产能850 吨，受益于欧盟对柴油车执行欧VI 标准，公司产品供不应求。由于环保压力趋严，国内的尾气排放标准持续升级，国V 标准预计将在2018 年全面推行，国VI 标准也呼之欲出，新标准的推出将强制尾气处理装置的升级，有望带动车用催化剂市场的进一步扩容。二期扩建5000 吨环保材料产能，16 年已投产1500 吨，随着新产能的陆续释放，公司未来几年收入和盈利有望持续增长。

OLED 材料子公司拟引进战略投资者，综合实力有望增强：公司全资子公司九目化学主营为OLED 材料，近两年年均利润700 万元。现拟以不超过2 亿元金额引进战略投资者，解决研发等资金需求，提升公司研发、管理能力，带动上下游的协同。

投资建议：我们预计公司16-18 年收入分别为24、29 和35 亿元，EPS 为1.22、1.47 和1.80 元，考虑到公司成长性突出，维持买入-A的投资评级，6 个月目标价为48.8 元，对应17 年40 倍PE。

风险提示：环保项目低于预期的风险、OLED 材料研发风险等

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