1-3Q2020 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q2020 业绩：收入118.15 亿元，同比增长27.34%；归母净利润23.68 亿元，同比增长34.17%，对应每股盈利1.03 元，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　公司第三季度收入保持高增长态势。前三季度，公司实现收入118.15 亿元，同比增长27.34%，实现较快增长；归母净利润23.68亿元，同比增长34.17%；扣非净利润16.54 亿元，同比减少3.52%.

    　　归母净利润与扣非净利润增速差异主要由于公司所投资的上市标的市值上涨，进而使得公司非流动金融资产的公允价值变动收益和投资收益上升。前三季度扣非净利润同比减少，主要因汇率变动和可转债利息费用摊销导致财务费用增加。第三季度，公司实现收入45.83 亿元，同比增长35.44%，超过上半年22.68%的增速；经调整Non-IFRS 归母净利润为9.58 亿元，同比增加44.3%，超过上半年28.9%的增速。

    　　中国区实验室及CDMO 业务表现强劲。第三季度中国区实验室服务实现收入23.38 亿元，同比增长38.88%。从细分看，化学客户定制服务（Fee For Services）收入同比增长约53%、药物安全性评价业务收入同比增长约77%。第三季度CDMO 业务实现收入人民币15.48 亿元，同比增长54.91%。公司坚定推进“跟随药物分子”策略，前三季度新增分子数量超过440 个。截止至9 月30 日，公司小分子CDMO/CMO 服务项目所涉新药物分子项目超过1,100 个，其中处于III 期临床试验阶段的项目42 个、已获批上市的项目26个。

    　　美国区实验室业务受疫情影响，临床CRO 业务在手订单充足。美国实验室业务受新冠疫情负面影响部分客户项目延期，第三季度实现收入3.72 亿元，同比下降13.45%，截止至三季报共有33 个项目，公司预计有至少2 个项目将于2021 年向美国FDA 递交上市申请。

    　　我们认为这有望带动帮助美国区实验室板块恢复增长。第三季度临床研究及其他CRO 服务实现收入3.15 亿元，同比增长16.78%，超过上半年5.92%的增速。受疫情负面影响开始减弱，收入增速逐季提高。公司临床CRO 订单保持高速增长，其中CDS 在手订单较去年同期增长约100%、SMO 在手订单较去年同期增长约45%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司核心业务增速较快以及公允价值与投资收益的积极影响，我们上调2020/2021 年EPS 预测9%/5%至1.15 元/1.46 元，上调A 股目标价16%至145 元（基于DCF，上行空间28.6%），上调H股目标价16%至145 元港币（基于DCF，上行空间15.5%），维持A/H 股跑赢行业评级。

    　　风险

    　　国内外订单波动；外汇风险；投资收益与公允价值变动损失风险。

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