3Q20 业绩符合业绩快报

    　　深圳燃气公布了3Q20 业绩，收入、归母净利润与扣非净利润均符合业绩快报，增速分别达到8%、34%与33%。

    　　公司3Q20 毛利率接近单季度历史高位，达到29.4%，同比/环比分别增长5.3/7.4 个百分比，我们预计主要受益于毛差环比同比均改善。

    　　公司3Q20 经营活动现金流表现亮眼，单季度创下新高达到19 亿元，同比大幅增长64%，我们认为主要受益于盈利的快速增加以及疫情后部分用户的气费补缴。

    　　公司自2016 年进入净负债后，3Q20 再次回归净现金的状态。截止3Q20，公司净现金达到9 亿元。

    　　发展趋势

    　　4Q20 进口气销售环比有望量价齐升。展望4Q20，我们认为公司LNG 进口量或达到年内高峰，完成公司全年进口18 船（上半年已进口7 船）的目标。此外，我们观察到近期国内LNG 批发价格正在回暖，因此预计公司4Q20 LNG 进口气或为公司带来可观的盈利。

    　　预计4Q20 气量持续恢复。根据重庆石油天然气交易中心的数据，10 月10-16 日与17-23 日两周的气量同比增速分别同比达到5.5%与9.4%，呈现出加速恢复的趋势。我们预计深圳燃气的气量也与行业一致，呈现出持续恢复的趋势。

    　　上海燃气27.8 倍2019 年市盈率估值或利好公司股价。港华燃气近期的交叉持股交易公告显示上海燃气估值为2019 年27.8 倍市盈率或3 倍市净率。我们认为，上海燃气与深圳燃气同为中国的沿海一线城市，用气习惯与用户消费能力接近，且两家公司都具备LNG 码头资源，因此业务相似度与发展潜力都有一定的可比性。

    　　因此，我们认为港华燃气给上海燃气的高估值，有望对投资者形成一定的参考功能，利好公司股价。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司盈利预测与目标价8.8 元不变，对应18.2 倍2020 年市盈率和19%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于15.4倍2020 年市盈率。

    　　风险

    　　4Q20 天然气批发价格回升不及预期，4Q20 毛差挤压超预期。

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