海南旅游旺季到来，免税行业将继续景气。

    投资要点：

    投资建议：第三季度盈利超市场预期，预计Q4 旺季免税数据持续景气。上调公司盈利预测2020-2022 年EPS 3.82（+1.35）、5.79（+1.47）、6.79（+1.14）元，参考社服公司估值水平，给予2021 年51.8x 估值，维持目标价至300 元，维持增持评级。

    事件：中国中免前三季度收入351.38 亿元/-2.81%，归母净利润31.64亿元/-24.93%。其中第三季度158.29 亿元/+38.97%，归母净利润22.34 亿元/+141.90%。

    Q3 业绩超市场预期。受益于海南免税政策放开，Q3 海南免税销售额达86.1 亿元/+227.5%。盈利能力较Q2 有明显提升。

    Q4 免税将有催化。随着冬天来临，四季度到2021 年一季度是海南旅游旺季，从国庆数据看10 月1-8 月免税销售额达10.4 亿元/+148.7%，我们预计四季度将延续此前的景气度，海南免税销售额将继续高增长。

    风险提示：疫情因素影响出游人数、宏观经济波动影响旅游需求；海南免税政策放开低于预期；免税牌照放开影响竞争格局发生变化等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！