三季度业绩超预期，营收规模持续扩大

    　　公司发布2020 年三季报，2020 前三季度，公司实现营收94.37 亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.9 亿元，同比增长41.16%；扣非后归母净利润5.7 亿元，同比增长38.30%。

    　　2020 年前三季度公司整体录得较好成绩，业绩略超预期，营收规模持续扩大。分季度来看，2020 年第三季度，公司实现营收31.44 亿元，实现归母净利润1.78 亿元，分别同比增长34.32%、61.59%；单季度实现扣非后归母净利润1.72 亿元，同比增长58.05%，2020 年三季度单季度公司业绩实现了高速增长，再次显示了公司的高成长性。2020 年前三季度公司实现经营活动现金流净额为9.09 亿元，同比增长55.34%，持续稳定增长的经营活动现金流是公司长期发展的基础。报告期内，公司销售毛利率与销售净利率分别为38.49%、7.04%，较去年同期分别下滑1.14 个pp，增加0.71 个pp。

    　　各品类均有所增长，中南、华东地区持续深耕

    　　分项目来看，报告期内公司零售业务 实现收入87.70 亿元，同比增长25.05%，批发业务收入4.14 亿元，同比增长172.64%。从产品类别看，公司中西成药、中药、非药品分别实现收入64.31 亿元、8.63 亿元、18.89 亿元，其中非药品同比增长最快，增长47.55%，中西成药增长24.78%；从毛利率水平来看，中药毛利率46.93%，同比增长3.44 个pp，中西成药毛利率34.19%，同比略下滑0.9 个pp。分地区来看，中南、华东地区依旧是收入主要贡献地区，分别实现收入40.92 亿元、41.11 亿元，同比分别增长34.35%、25.87%。中南、华东、华北地区毛利率分别为38.73%、35.41%、36.20%，均略有下降。整体来看，前三度公司营收规模持续提升，毛利率略有下降，但是主要是非药品毛利率下滑较多。

    　　门店扩张稳步推进，医保店持续提升

    　　截至2020 年9 月30 日，公司拥有门店总数5,496 家（含加盟店611 家）；。2020 年1-9 月，公司净增门店744 家，其中，新开门店737 家（含新开加盟店225 家），收购门店68 家，关闭门店61 家。其中，2020 年7-9 月，净增门店359 家，其中新开门店360 家（含新开加盟店118 家），收购门店23 家，关闭门店24 家。分区域来看，2020 年三季度末，公司中南、华东、华北地区分别新增门店447 家、306 家、52 家，期末分别达到2578 家、2312 家、606家。从医保门店户数量来看，三季度末，公司4885 家直营连锁门店中已获得医保资格的3966家，占公司门店总数的81.19%，其中中南、华东、华北地区医保店占比分别为86.52%、75.10%、80.86%。医保门店的持续提升，为门店的销售和持续扩张奠定了坚实基础。

    　　估值与评级

    　　公司优秀的异地复制扩张能力不断推动业务规模与市占率的提升，规模效应与精细化的内部管理提升公司运行效率。预计2020-2022 年公司净利润分别为7.33/9.71/12.54 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，药品降价导致毛利率下滑、政策推行不及预期，并购整合不及预期，开店速度不及预期等

更多精彩大盘资讯敬请期待！