事Ta件ble1_：Su公m司ma公ry布] 2020年3 季报，2020年前3季度实现收入26.35亿元（+4.62%），实现归母净利润4.96 亿元（+6.42%），扣非归母净利润4.84 亿元（+3.75%），经营性现金流净额8.1 亿元（+16.1%）。

    　　事件2:公司拟非公开发行A 股股票，总额不超过33.4 亿元，拟非公开发行A 股股票，募集资金不超过33.40 亿元，投资于成都蓉生重组凝血八因子车间、云南血制品基地和兰州血制品基地，以及重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原等临床项目。

    　　事件3:公司拟使用本次发行部分募集资金对成都蓉生进行增资，增资完成持股比例不超过74.1%

    　　具体点评：

    　　业绩符合预期。Q3 单季度实现销售收入10.8 亿元（+13%），实现归母净利润2.13 亿元（+23%），Q1、Q2 收入增速为-6.72%、7.36%，归母净利润增速为-6.37%、0.28%。Q3 较之Q2 改善明显，基于疫情影响减退，医院终端恢复，预计Q4 终端需求恢复情况与Q3 相当。毛利率48.3%，较之去年同期下降0.9pct，毛利率有所下降，预计是血浆加入核酸检测后成本有所增加，销售费用率6.9%，基本与2019 年同期持平，增加0.2pct，预计公司静丙推广工作持续进行。

    　　云南血制+兰州血制的新产能投入，也彰显了公司对未来加大血源拓展，持续获得浆源的信心。

    　　拟非公开发行A 股股票，募集资金不超过33.40 亿元，投资于成都蓉生重组凝血八因子车间、云南血制品基地和兰州血制品基地，以及重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原。其中，兰州血制品基地为新增项目，设计产能投浆量1200 吨/年，云南血制+兰州血制+成都永安血制品达到3600 吨投浆产能，再加上武汉所和贵州中泰已有产能800-1000 吨，我们测算，新基地建成后，公司总产能有望达到4400-4600吨产能。云南血制+兰州血制的新产能投入，提高了产能供给保障能力，同时也彰显了公司未来对加大血源拓展，持续获得浆源的信心。

    　　预计重磅品种重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。根据公告，目前重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原处于临床三期。国内目前尚无重组凝血八因子上市，凝血八因子存在供需缺口，目前，国内尚无重组凝血因子类产品上市。层析法静丙（10%）较之前收率能提高30%左右，且产品稳定性和安全性更高，生产周期更短。且层析法静丙有望在终端推广时，形成差异化竞争，获得更高的品牌优势，减少搭便车情况，以及获得更好的定价优势。此次，募投资金有望加快以上品种临床推动，实现快速上市。

    　　拟使用募集资金对增资成都蓉生，增资后持股比例不超过74.01%，目前持股比例为69.47%，持股比例提升后有利于提升公司盈利能力。

    　　本次增资完成后公司对成都蓉生的持股比例不超过74.10%，武汉所持股比例不低于10.73%、上海所持股比例不低于9.56%、兰州所持股比例不低于5.62%。

    　　三、投资建议

    　　短期看，预计血制品供给减少，血制品将处于景气度持续上升趋势。

    　　中期看，成都蓉生永安项目工程顺利推进，成都蓉生本部产能将如期释放，叠加新产品线，业绩有望大幅提升。随着投浆规模进一步扩大，三大血制和贵州中泰浆量提升和产能利用率提升，吨浆利润率提升；预计2021 年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产 （VIII 因子+层析静丙），业绩有望大幅提升。从中长期看，血制品企业核心竞争力在于血浆资源拓展能力。公司具备持续获批浆站能力，采浆量增长稳定，云南血制+兰州血制的新产能投入，一方面提高了产能供给保障能力，另一方面也彰显了公司未来对加大血源拓展，持续获得浆源的信心,增长确定性强，成长空间足。不考虑增发的影响，我们预计2020-2022 年净利润为6.75\8.42\12.24 亿元，对应的2020-2022 年PE分别为67、53 和37 倍，继续给予“推荐”评级。

    　　风险提示：新产能释放不及预期风险；研发不及预期风险；安全性生产风险，增发失败风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！