核心观点：

    业绩高速增长，收入和利润规模持续扩大。公司发布2020 年第三季度报告，前三季度，实现营业收入24.74 亿元，同比大幅增长71.16%，归母净利润6.20 亿元，同比增长39.82%。第三季度，营业收入为9.73亿元，同比大幅增长63.03%，归母净利润2.12 亿元，同比增长15.49%。

    　　公司积极开拓国内市场，产品销量增加，季度收入为三季度单季最高。

    产品结构影响短期利润率，现金流状况表现优异。前三季度公司毛利率37.10%，净利率25.07%；其中第三季度，毛、净利率分别为35.52%、21.77%，臂式产品处于投产初期影响了短期利润率。前三季度公司加大研发投入，研发费用为0.71 亿元，同比大幅增长81.53%，研发费用占比为2.89%。报告期内国内销售占比提升，国内客户中账期短的优质客户采购比例提升，经营活动产生的现金流量净额为9.03 亿元，第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.47 亿元，疫情之下公司经营情况保持稳定。

    募投项目转固，突破产能瓶颈。报告期末，公司固定资产为7.08 亿元，较年初大幅增加主要系募投项目建设工程及设备转固所致。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”顺利推进，该项目投产有效解决臂式产品产能瓶颈，大幅提升公司生产能力。

    投资建议：我们预测20-22 年公司EPS 分别为2.03/2.81/3.64 元/股，当前股价对应的PE 为49/35/27 倍。国内工业和基建投资复苏带动，公司产品具有较强竞争力，后续新品量产和海外拓展有望持续发力。参考可比公司估值，考虑到公司未来成长性，我们给予公司2021 年40倍PE 估值，合理价值为112.33 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示：下游市场需求波动的风险；国际贸易摩环境风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。

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