事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入118 亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润23.7 亿元，同比增长34.2%；实现扣非后归母净利润16.5 亿元，同比下降3.5%，非经常性损益主要包括对外投资的公司上市带来公允价值变动收益和投资收益增长的12.5 亿元以及可转债受股价上涨影响而损失的6.8 亿元；实现每股收益1.03 元。前三季度经调整Non-IFRS 归母净利润为24.8 亿元，同比增长34.4%；前三季度经调整Non-IFRS 归母净利润为9.6 亿元，同比增长44.3%。

    　　业绩增长超预期，客户数量快速增长。公司单三季度实现营业收入45.8 亿元，同比增长35.4%，公司三季度收入增速超预期。前三季度公司新增客户900 多家，活跃客户超过4100 家，客户数量继续保持快速增长，“长尾战略”优势凸显。

    　　中国区实验室服务和CDMO 业务增长加速。2020 前三季度中国区实验室服务实现收入61.1 亿元，同比增长31%，一季度国内疫情对中国区实验室服务造成一定影响，二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营，随着海外客户订单的较快增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升，第二季度营业收入实现大幅增长，三季度增长继续加速。2020 前三季度公司CDMO 业务实现收入37 亿元，同比增长36.5%，服务分子数超过1100 个，预计随着产能进一步扩大，CDMO 仍将保持快速增长。

    　　临床CRO 业务快速恢复，细胞和基因治疗CDMO 有望快速增长。2020 前三季度公司临床CRO 业务实现收入8 亿元，同比增长9.7%，公司临床CRO 和SMO业务自二季度起处于逐步恢复中，三季度增长显著加速。2020 前三季度公司美国区实验室服务实现收入11.5 亿元，同比增长1.2%，公司美国地区细胞和基因治疗CDMO 服务板块项目数量达到33 个，预计有至少2 个项目将于2021 年向美国FDA 递交上市申请，有望带动业绩快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.11 元、1.45 元、1.83元，对应PE 分别为102 倍、78 倍和61 倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头，一体化服务平台优势显著，长期增长基本面强劲，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单数量和进展不及预期；投资收益波动性风险；汇率波动风险。

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