本报告导读：

    　　中环股份2020 年三季报符合预期，经营稳健提升，产能建设持续推进，半导体重要技术节点持续攻克，大尺寸正在放量期。中环股份混改完成，进入新的发展阶段。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。维持2020~2022 年EPS0.49、0.63、0.81 元的预测，维持目标价32.00 元。中环股份发布2020 年三季报，业绩符合预期。

    　　Q3 经营稳健，现金流高，各项业务稳步推进。Q3 收入47 亿元，光伏硅片实现收入37 亿元，预计毛利率约20%，环比Q2 略有提升2-3pct。从出货结构看，按片数预计G1 占比50%、M6 占比15%、G12 占比6%，剩余为其他尺寸。预计Q4 大尺寸占比能够上一个台阶，我们测算出货量可能超过3 亿片。2021 年大尺寸出货量有望超过40 亿片。经营现金流来看Q1-Q3 经营性现金流22 亿，含票现金流约40 亿元。费用率、存货、应收都控制在非常好的水平。

    　　混改落地激发活力，光伏半导体齐头并进。TCL 科技并表中环股份，拥有雄厚资金、技术、管理能力，有助于为中环提供产业协同，导入管理经验，增益管理体系、绩效考核、激励机制、降低融资成本财务费用、加速全球化布局等，释放公司发展潜力。39 家上下游企业组成的600W+创新联盟将加速G12 大硅片应用。中环目前正在加强叠瓦组件产能布局，2020年底将形成5GW 产能，未来有望形成新增长极。半导体12 英寸应用于Power、CIS 等领域的产品已经通过多家客户认证，进入增量阶段；应用于Logic、Memory 的COP Free 产品已完成28nm 全流程开发，产品已在客户端进行认证。

    　　催化剂。半导体12 寸形成销售、G12、叠瓦盈利能力得到验证。

    　　风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。

更多精彩大盘资讯敬请期待！