公司公告签订荆州新型煤化工基地项目，规划一期项目投资不少于100 亿元。

    　　本次协议有望打破公司资源瓶颈，发挥公司技术及管理优势，第二基地项目建设有望重造一个华鲁恒升。考虑到公司未来业绩成长的较高确定性，按照2021年25 倍PE 估值，提升目标价至40 元，维持“买入”评级。

    　　重大事项：公司公告签订湖北荆州项目投资协议。公司公告与湖北省江陵县政府、荆州市政府签订投资建设现代煤化工基地协议，计划一期项目总投资不少于人民币100 亿元，二期及后续投资规模另行协商确定。

    　　荆州项目协议落地，第二基地建设有望再造一个华鲁恒升。公司是国内优秀的煤化工行业龙头公司，在水煤浆工艺及一头多线柔性生产等多因素支撑下，较同行具有显著的成本优势。另公司此前公告16 万吨己二酸品质提升项目、30万吨己内酰胺、20 万吨尼龙6 等项目规划，但由于当地煤炭指标、能耗、土地等资源条件限制，截止20Q3 末，公司资产负债率已经降至23%，公司长期成长性成为近几年市场关注热点。根据公司公告，本次公司签订的荆州项目，一期提供2300 亩土地，二期预留地不少于2500 亩，同时当地政府负责争取项目用煤指标、尿素产能等指标，同时保持政策连续性，有望打开公司长期成长空间。截止20Q3 末，公司固定资产规模115 亿元，本次公司荆州项目一期规划投资额不少于100 亿元，预计公司未来几年将在第二基地重造一个华鲁恒升。

    　　DMF 等产品价格近期大幅上涨，公司短期盈利有较大提升空间。在全球新冠疫情对终端需求冲击及国际油价调整影响下，20Q3 公司主要煤化工产品肥料、有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生品、多元醇产品实现均价1309、5643、5313、2293、3765 元/吨，同比分别-9%、+15%、-28%、-18%、-17%，处于历史低分位数水平。伴随国内疫情防控趋势稳定，当前公司多数产品价格处于底部回升阶段，Q4 至今公司主要产品之一DMF 均价已经较Q3 环比提升近30%，伴随后续主要产品景气复苏，预计公司单季度业绩有较大的提升空间。

    　　风险因素：疫情导致下游需求萎缩；油价长期低位导致产品价格较低；新项目投产不及预期。

    　　投资建议：由于公司新签订的荆州项目对公司短期盈利不产生重大影响，维持公司2020-2022 年盈利预测为17.4/26.1/33.2 亿元，对应EPS 分别为1.07/1.61/2.04 元，当前股价对应PE 分别为21/14/11 倍。考虑到公司本次新签订项目有望在第二基地重造一个华鲁恒升，打开长期成长空间，给予公司未来业绩增长高确定性一定的估值溢价，按照2021 年25 倍PE 估值，提升公司目标价至40元，维持“买入”评级。

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