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    公司发布2020 年三季报，Q1-Q3 实现营收33.49 亿元，同比下降12.1%；归母净利润7.12 亿元，同比下降2.1%。其中，Q3 实现营收16.8 亿元，同比增长17.9%；归母净利润3.82 亿元，同比增长51.3%。

    点评：

    ①营收：公司2020Q1-Q3 实现营业收入33.49 亿元，同比下降12.1%；其中，2020Q3 实现营收16.8 亿元，同比增长17.9%。分行业：2020Q1-Q3自营线下业务收入5.1 亿元，占比15.2%；互联网线上业务收入7.0 亿元，占比21.0%，其中Q3 单季度线上业务收入3.15 亿元，同比增长159.95%公司加盟业务收入20.0 亿元，占比59.6%。

    ②毛利率：公司2020Q1-Q3 毛利率44.32%，同比上升7.56pct；2020Q3 毛利率42.91%，同比增加7.77pct。

    ③期间费用率：公司2020Q1-Q3 期间费用率15.9%，较同期增加3.21pct，主要系公司销售费用率的增加。2020 年Q3 公司期间费用为12.8%，较同期增加1.86pct。销售费用率：2020Q1-Q3 销售费用率14.0%，同比增加4.13pct；2020Q3 销售费用率11.65%，同比增加3.45pct。管理费用率：

    2020Q1-Q3 管理费用率为2.1%，同比减少0.30pct；2020Q3 管理费用率1.4%，同比减少0.88pct。研发费用率：2020Q1-Q3 研发费用率为0.2%，同比增加0.03pct； 2020Q3 研发费用率0.14%，同比下降0.02pct。财务费用率：2020Q1-Q3 财务费用率为-0.4%，同比减少0.65pct；2020Q3 财务费用率-0.4%，同比减少0.74pct。

    ④归母净利润：公司2020Q1-Q3 实现归母净利润7.1 亿元，同比下降2.1%；公司2020Q3 归母净利润3.82 亿元，同比上升51.3%.

    ⑤现金流：公司现金流健康，保持充足货币资金。公司2020Q3 经营性净现金流入为8.8 亿元；投资性净现金流入为1.2 亿元。公司货币资金充足，截至2020Q3，公司拥有货币资金20.0 亿元，相比2019 年年低增长54.94%，主要由于报告期实现利润等经营活动现金流量净增加。

    公司是中国中高端钻石珠宝领先品牌，品牌价值凸显，“自营+加盟”模式加速渠道拓张，中国黄金珠宝行业进入市场集中度提升的阶段，公司市场份额将持续扩张。综合预计20-22 年归母净利分别为12/14/16 亿元，当前市值对应 PE 分别为16/13/11X，维持买入评级。

    风险提示：疫情加剧影响消费，珠宝行业回暖不及预期，新增门店业绩下调

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