2020 前三季度公司营业收入和净利润分别同比下滑12.11%和2.07%，扣非后净利润同比下滑3.8%，其中单Q3 公司营业收入和净利润分别同比增长17.94%和51.33%，扣非后净利润同比增长45.58%，Q3 经营情况环比大幅改善，净利润实现高增。

    　　Q3 线上收入高增，线下加盟业务同比增长转正。1）线上方面，前三季度实现营业收入7 亿元，同比增长104%，其中单Q3 同比增长160%，主要系6.24 辛巴合作直播收入在Q3 确认所致。2）线下方面，前三季度直营业务实现收入5.1 亿元，同比下滑41.93%，其中单Q3 下滑18.4%，环比降幅大幅收窄；加盟业务实现收入20 亿元，同比下滑17.52%，其中单Q3 同比增长9.9%，实现正增长，预计为Q3 经销商补货意愿大幅提升所致。开关店方面，单Q3 公司净开店15 家，其中加盟店净开20 家，直营店净关5家，随着四季度11-12 月开店高峰的到来，我们预计Q4 净开店将大于Q3。

    　　毛利率提升显著，费用控制有所加强。1）毛利率：公司前三季度综合毛利率为44.32%，同比增长7.56 pcts，单Q3 为42.9%，同比增长7.8 pcts，主要系自营线上业务占比提升、素金产品毛利及品牌使用费提升所致。2）费用率：前三季度期间费用率为15.91%，同比增长3.24 pcts，环比改善（中报同比增长5.36 pcts），其中销售和管理费用率为13.98%和2.3%，同比增长4.14 pcts 和-0.27 pcts（中报同比增长5.15 pcts 和0.45 pcts）。

    　　展望Q4，线下方面随着终端消费信心的逐步恢复+开店提速，我们判断整体增速有望持平或略有增长，线上方面，公司在行业中始终保持领先地位（特别在直播方面），随着Q4 电商旺季的临近，公司有望实现超预期表现。

    　　财务预测与投资建议

    　　根据三季报数据，我们上调对公司未来三年的盈利预测，预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.45 元、1.74 元和2.03 元 （原1.29、1.49 和1.73元），参考可比公司估值，给予公司2021 年18 倍的PE，对应目标价31.32元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：黄金、铂金、钻石等原材料价格的大幅波动、疫情反复和宏观经济下行带来的行业零售压力等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！